20130422-长城证券-东方国信-300166.SZ-以运营商BI市场为基础_积极向外拓展_13页_1mb

长城证券研究报告总结：东方国信（300166）

核心内容概述

本报告对东方国信（300166）的业务模式、市场拓展及盈利预测进行了深入分析，认为公司作为中国领先的商业智能（BI）解决方案提供商，在运营商BI业务方面具有显著优势，并正在积极拓展非电信行业市场，特别是能源行业。公司整体盈利能力和市场前景良好，首次给予“推荐”评级。

主要观点

1. 运营商BI市场表现

• 公司是中国联通最大份额的BI软件提供商，占据联通约 75% 的BI业务份额，中国电信约 25%。
• 公司与联通的合作稳固，2012年原有省份项目增加带来 34% 的收入增长。
• 针对中国移动的BI业务拓展取得初步成效，2012年已突破山西、陕西、安徽、北京、河南等省份，2013年有望实现更大突破。

2. 创新性营销模式拓展

• 公司在天津子公司率先尝试信用卡分期付款购手机等创新营销模式，成功实现用户发展与盈利。
• 该模式通过承包营业厅并结合银行资源，实现 四方共赢：用户、银行、运营商、公司。
• 2012年天津子公司净利润 302.3万元，2013年预计发展 4.5万人，贡献 1000万元 净利润。
• 北京、成都、吉林等新设子公司有望在2013年实现盈利。

3. 非电信行业BI拓展

• 公司正将业务向非电信行业拓展，重点布局能源和金融领域。
• 能源行业是公司2013年重点突破方向，2012年已与石油石化展开合作，2013年有望获得大单。
• 金融行业方面，公司已开展用户管理、员工绩效等数据分析相关业务，未来将继续深化。

4. 盈利预测与估值

• 2013-2015年公司EPS分别为 0.78元、1.01元、1.23元，对应PE分别为 18x、14x、11x。
• 公司预计2013年净利润 9400万元，其中电信运营业务贡献 1000万元，非电信BI业务贡献 2000万元。
• 公司未来三年净利润增长率预计分别为 33.1%、29.9%、21.7%。

关键信息

市场数据

盈利预测表（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 新设子公司用户发展低于预期
• 非电信运营商BI业务订单未能在2013年落地

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 公司在原有联通电信的运营商BI业务将维持 15-20% 左右增长
• 2013年在中移动BI方面可能有所突破
• 2013年电信运营业务有望为公司带来 1000万元 净利润
• 非电信运营商BI业务有望在2013年截获大单

附录

• 公司简介：东方国信成立于1997年，是北京市认定的高新技术企业，主营BI系统解决方案。
• 业务分类：公司BI业务分为企业数据平台、数据分析平台和基于BI的CRM应用三类。
• 盈利增长驱动因素：
  • 运营商BI业务持续增长
  • 创新营销模式复制推广
  • 非电信行业BI市场拓展

结论

东方国信凭借在运营商BI市场的深厚积累和持续拓展，以及创新营销模式的全国复制，展现出良好的增长潜力。公司正积极向非电信行业渗透，特别是在能源和金融领域，未来有望成为其新的业绩增长点。整体来看，公司具备较强的盈利能力与市场竞争力，首次给予“推荐”评级。