20260827-东吴证券-永兴股份-601033.SH-2026年中报点评_26H1归母净利润同增13_垃圾焚烧稳健运营_供热积极拓展_3页_442kb

永兴股份（601033）2026年中报总结

核心内容概览

永兴股份在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入同比增长9.10%，归母净利润同比增长13.24%，达到5.22亿元。公司通过垃圾焚烧发电业务的持续运营及供热业务的积极拓展，推动了整体业绩的提升。分析师维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为9.60/10.55/11.54亿元，对应PE分别为13/12/11倍。

主要观点与关键信息

1. 业绩增长驱动因素

• 投资收益转正：2026H1投资收益为0.30亿元，相比2025H1的-0.02亿元实现扭亏为盈，主要得益于长期股权投资会计处理方式的调整。
• 所得税费用下降：2026H1所得税费用为0.37亿元，同比下降明显，主要由于以前期间所得税调整的冲减。
• 垃圾焚烧业务稳健增长：2026H1垃圾焚烧发电业务营收达22.17亿元，同比增长8.55%；垃圾处理量达545.43万吨，同比增长1.79%，产能利用率提升至86.15%。
• 上网电量小幅增长：上网电量同比增加2.31%，达到22.56亿度，吨上网电量为414度/吨，较2025H1略有提升。
• 费用管控良好：期间费用率同比下降1.38个百分点至15.83%，其中财务费用与研发费用分别下降0.55%和7.74%。

2. 业务拓展与运营模式

• 供热业务快速扩张：2026H1对外提供蒸汽13.20万吨，同比增长49.49%。公司正在推进从化、增城、南沙、花都等重点区域的供热管网建设，覆盖多个产业集聚区。
• “集中管网+移动储能”双轨模式成型：移动储能供热项目已全面投运，终端用户数量实现倍增，为未来供热业务增长奠定基础。

3. 财务数据与现金流

• 经营活动现金流净额：2026H1为9.48亿元，同比增长2.40%，显示公司运营效率良好。
• 资本开支增长：2026H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.15亿元，同比增长22.86%，显示公司持续投入产能建设。
• 简易自由现金流：2026H1简易自由现金流为6.33亿元，同比下降5.43%，但整体仍保持正向趋势。
• 资产负债率下降：从2025年的55.72%降至2026年的54.40%，财务结构逐步优化。

4. 未来展望与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.60/10.55/11.54亿元，对应PE分别为13/12/11倍，显示估值逐步走低，但盈利预期稳步提升。
• 毛利率与净利率趋势：整体毛利率从41.02%降至40.71%，净利率从20.07%提升至21.38%，显示成本控制与盈利能力的优化。
• 公司分红能力：具备长期分红能力，2025年分红比例达66%，体现公司良好的现金流管理与回报投资者的能力。

财务指标预测表

风险提示

• 补贴政策风险：垃圾焚烧行业依赖政府补贴，政策变动可能影响公司盈利能力。
• 垃圾处理量不及预期：若垃圾处理量增长不及预期，将对产能利用率和收入增长形成压力。
• 应收账款风险：若应收账款回收不及预期，可能影响现金流和财务健康。

总结

永兴股份在2026年上半年表现出较强的盈利能力与业务拓展能力，垃圾焚烧业务持续稳健运营，供热业务成为新的增长引擎。公司通过有效的费用控制和投资收益改善，推动了归母净利润的稳步增长。未来，随着产能利用率的进一步提升和供热业务的扩展，公司有望实现更高的盈利水平与市场价值。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期分红能力，是值得投资者关注的优质标的。