20260110-五矿期货-锡周报_供给小幅收缩叠加下游补库_锡价快速反弹_28页_3mb

报告摘要

锡市场周度总结（2026/01/10）

核心内容

本周锡价快速反弹，主要受大宗商品风险偏好回升、有色板块共振上行影响，同时江西废料减少导致精锡供给偏弱，叠加下游企业补充原料库存，推动价格快速修复。整体市场供需维持紧平衡，预计锡价短期高位震荡概率较大。

主要观点

成本端

11月国内锡矿砂及其精矿进口量为15,099吨，环比增长29.81%，同比上升24.42%。
缅甸作为第一大进口来源地，11月进口7,190.21吨，环比增长203.79%，同比增长133.38%。
刚果民主共和国作为第二大进口来源地，11月进口3,225.34吨，环比增长19.45%，但同比下降21.27%。
锡精矿加工费持续处于低位，抑制了冶炼厂进一步提升开工率的意愿。

供给端

云南地区冶炼厂开工率维持在87.09%，与上周基本持平，但由于原料供应偏紧，进一步提升空间有限。
江西地区因废料供应不足，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平，部分企业进一步小幅减产。
国内精炼锡进口窗口关闭，进口利润为负，显示市场对进口锡的依赖度较低。

需求端

年底消费电子需求进入传统淡季，终端订单表现偏弱。
新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑锡焊料需求，维持开工率稳定。
下游企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限。
锡价持续下行刺激了部分终端行业的补库行为，但高价也抑制了部分采购。

库存端

本周SMM锡锭社会库存报7,478吨，较上周大幅减少1,042吨。
库存下降主要受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响。

关键信息

市场驱动因素

内盘基差：盘面结构贴水
外盘基差：BACK结构
美元指数：持续走低
LME库存：维持低位
SHFE库存：小幅去化
进出口：进口窗口关闭

供需平衡

供给端：云南地区保持高位开工，但受限于原料供应；江西地区因废料不足，精锡产量偏低。
需求端：消费电子需求偏弱，但新兴领域支撑需求。
库存：供应收紧与需求补库共同作用，导致库存大幅下降。

总结

本周锡价快速反弹，主要由市场风险偏好回升及供需关系变化共同驱动。成本端进口量增加缓解了原料紧缺，但加工费低位抑制了产能释放。供给端云南地区维持高位开工，江西地区减产，整体供给偏紧。需求端受新能源汽车、AI服务器等新兴领域支撑，维持稳定，但消费电子进入淡季，终端订单偏弱。库存端因供应收紧和短期补库，库存大幅下降，显示市场流通货源偏紧。整体来看，锡市场供需维持紧平衡，预计短期内锡价将高位震荡。