20180722-长城证券-房地产周报2018年第29周_资金面边际利好加速释放_建议积极配置杠杆率较低龙头房企_11页_1mb

房地产行业周报2018年第29周总结

核心内容概述

本周房地产板块整体下跌1.57%，但周五在资管新规细则落地、非标压力缓和的利好下反弹1.52%。板块在28个行业中排名第23位，整体表现相对平稳。板块PE及PB估值继续回落，分别降至9.98X及1.44X，估值折价幅度再创新高。我们建议当前时点积极配置杠杆率较低的龙头房企，如保利和新城控股。

主要观点

1. 资金面边际利好释放

   • 资管新规细则落地，非标压力缓和，宏观资金政策边际改善，去杠杆力度和节奏趋缓。
   • 国开行澄清棚改贷款审批权仍由分行负责，不存在总行上收情况，政策执行相对稳定。

2. 板块估值折价幅度扩大

   • 房地产板块PE及PB估值继续回落，折价幅度较全部A股达33%及16%，剔除银行后折价幅度分别达51%及31%。
   • 龙头房企如万科、招商、保利、华夏幸福等PETTM估值维持在10倍以下，显示市场对其估值信心不足。

3. 重点城市成交表现改善

   • 周成交量连续四周同比为正，累计降幅继续收窄，重点城市新房成交同比为19.1%。
   • 一三线城市新房成交同比持续上涨，一线涨幅达56.6%，三线涨幅达34.7%。
   • 二线城市表现相对较弱，但部分城市如北京出台人才住房政策，可能对市场形成支撑。

4. 新增供给维持高位

   • 重点城市新增供给同比维持高位，2018年累计升13%。
   • 一线新增供给同比由负转正，狭义去化周期回落至11.37个月，显示市场供需关系有所改善。

关键信息

板块行情回顾

• 全周表现：板块全周下跌1.57%，周五反弹1.52%，在28个行业中排名第23位。
• 个股表现：涨幅前五为泛海控股（12.62%）、ST山水（11.90%）、华丽家族（6.99%）、华联控股（6.90%）、中国高科（6.69%）；跌幅前五为中国武夷（-6.26%）、全新好（-6.01%）、亚太实业（-5.78%）、新城控股（-5.43%）、海南高速（-5.42%）。
• 估值情况：板块PE及PB估值继续回落，相对全部A股折价幅度达33%及16%，剔除银行后折价幅度达51%及31%。

行业重要新闻

• 6月行业数据发布：销售、拿地、新开工继续改善，但投资增速收窄，预计下半年销售升幅将有所收窄。
• 泛海、华联增持：泛海控股董监高继续增持0.004%，华联控股控股股东增持1.09%，显示对公司基本面和估值的信心。
• 政策调整：国开行澄清棚改贷款审批权仍在分行，不存在总行上收情况；央行出台资管新规细则，明确老产品可投新资产，公募理财产品可投非标，类货基和部分定开式产品可摊余成本计量。

行业数据跟踪

• 成交表现：重点城市新房成交同比连续四周为正，一线环比涨幅高达42%，三线同比涨幅达34.7%。
• 新增供给：重点城市新增供给同比维持高位，2018年累计升13%。
• 去化周期：狭义去化周期回落至11.37个月，一三线去化周期分别为8.43个月、10.02个月、16.15个月。

投资建议

• 配置建议：当前时点建议积极配置杠杆率较低的龙头房企，如保利、新城控股。
• 理由：
  1. 资金面边际利好加速释放，去杠杆节奏和力度可能趋缓，对低杠杆房企资金面将有所改善。
  2. 产业资本增持表明对公司基本面和估值的信心，进一步支持龙头房企的配置价值。

风险提示

• 调控及信贷政策超出预期：未来政策可能进一步收紧，影响行业资金面及市场表现。

附录：重点政策一览

研究员承诺与免责声明

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