20210728-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-多业务齐头并进_国六放量加速整体业绩提升_4页_1014kb

国瓷材料 (300285.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国瓷材料（300285.SZ）在2021年上半年实现营业收入14.73亿元，同比增长36.94%，归母净利润3.94亿元，同比增长52.68%。公司多业务协同并进，产品盈利持续增长，尤其在催化材料、电子材料、生物医疗材料、建筑陶瓷等领域表现突出，其中催化材料同比增长55%。公司通过产能扩充和产业链协同推进，增强了市场竞争力，为未来的业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，显示公司运营效率和市场拓展能力的提升。
• 多业务协同并进：公司多个业务板块如电子材料、生物医疗材料、建筑陶瓷等均实现超过35%的营收增长，显示其业务结构的多元化和协同效应。
• 催化材料高速增长：催化材料板块同比增长55%，受益于国六标准实施带来的行业需求提升和产品价值增长。
• 生物医药材料稳步发展：尽管受到上游原材料价格上涨影响，生物医药材料仍保持高盈利水平，毛利率同比提升0.51%，并有望通过增资和产业链延伸进一步提升附加值。
• 长期布局多元化：公司积极布局5G及精密结构件业务，推动长期成长。同时，推进齿科产业链延伸，拓展新的市场方向。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：10.04亿股
• 已上市流通A股：7.88亿股
• 总市值：448亿元
• 2021年盈利预测：归母净利润8.10亿元，同比增长41.21%
• 2022年盈利预测：归母净利润9.50亿元，同比增长17.19%
• 2023年盈利预测：归母净利润11.11亿元，同比增长16.96%

财务指标分析

• 每股收益：2021E为0.807元，2023E为1.106元
• 每股经营性现金流净额：2021E为0.65元，2023E为1.19元
• ROE（摊薄）：2021E为14.15%，2023E为14.57%
• P/E：2021E为55.29，2023E为40.34
• P/B：2021E为7.83，2023E为5.88

增长率分析

• 主营业务收入增长率：2021E为22.83%，2023E为14.50%
• 净利润增长率：2021E为41.21%，2023E为16.96%
• 总资产增长率：2021E为14.05%，2023E为15.18%

风险提示

• 国六实施不达预期：可能影响催化材料业务的增长
• 战略合作不达预期：可能影响公司在新领域的拓展
• 限售股解禁风险：可能对股价产生压力
• 汇率波动风险：可能影响公司海外业务的盈利能力

投资建议

• 短期：把握国六标准实施带来的催化材料业务增长机遇
• 中期：推进齿科产业链延伸，提升公司在该领域的市场份额
• 长期：积极布局5G及精密结构件业务，开拓新的成长方向
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上

市场相关报告分析

• 买入建议占比：三月内为16%，六月内为32%
• 评分：1.41（市场平均投资建议为买入）

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2021E为3,123亿元，2023E为4,147亿元
• 主营业务成本：2021E为1,628亿元，2023E为2,131亿元
• 毛利：2021E为1,495亿元，2023E为2,016亿元
• 归母净利润：2021E为810亿元，2023E为1,111亿元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2021E为657亿元，2023E为1,190亿元
• 投资活动现金净流：2021E为-408亿元，2023E为-484亿元
• 筹资活动现金净流：2021E为-97亿元，2023E为-84亿元

资产负债表预测

• 资产总计：2021E为6,871亿元，2023E为9,088亿元
• 负债总计：2021E为713亿元，2023E为895亿元
• 股东权益：2021E为5,725亿元，2023E为7,625亿元

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标持续提升
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率保持稳定增长
• 资产管理能力：应收账款、存货、应付账款等周转天数相对稳定
• 偿债能力：资产负债率持续下降，净负债/股东权益保持负值，显示公司财务结构稳健

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内股价变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内股价下跌幅度在5%以上