深度报告-20201231-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-横纵双向拓展_构建多元材料综合供应平台_35页_3mb

国瓷材料（300285.SZ）买入评级总结

核心内容

国瓷材料是一家专注于粉体材料供应的公司，其业务覆盖电子材料、生物医疗材料、催化材料、建筑材料等多个领域。公司通过内生增长与外延并购相结合，构建了多元材料综合供应平台，实现了横纵双向拓展，具备较强的市场竞争力和技术壁垒。

主要观点

• 技术积累深厚：公司自90年代起专注MLCC粉体材料研发，成功突破水热法量产技术，成为国内首家掌握该技术的企业，具有较强的技术优势。
• 产品种类丰富：公司已形成钛酸钡粉、氧化锆、氧化铝、铁氧体、微波介质材料、氮化物、陶瓷墨水等系列产品，广泛应用于电子、医疗、催化、建筑等领域。
• 外延并购拓展业务：通过多次并购和合资设立，公司快速切入催化材料、齿科材料、精密陶瓷结构件等领域，形成完整的产业链布局。
• 把握国六机遇：国六标准实施后，尾气催化装置需求大幅增长，公司通过扩建产能和优化技术，有望在催化板块实现快速增长。
• 齿科材料布局：公司以水热法生产高品质氧化锆粉，已在国内市场占据约30%份额，未来将通过收购和产能提升进一步拓展牙科材料市场。
• 研发投入与管理体系优化：公司持续加大研发投入，2019年研发费用占营收比重达6.4%，研发人员占比24%，并构建了多层次研发体系，强化了技术壁垒。

关键信息

市场数据

• 市场价格：45.11元
• 总股本：10.04亿股
• 总市值：452.82亿元
• 年内股价最高最低：46.50元/19.96元
• 沪深300指数：5211
• 创业板指：2966

财务预测

• 2020-2022年归母净利润预测：5.98亿、7.50亿、9.16亿
• 目标价：48.55元，对应2021年PE为65倍

产能扩展

• 2020年产能：MLCC粉10000吨、氧化锆3500吨、高纯氧化铝5000吨
• 催化材料：蜂窝陶瓷4000万升、铈锆氧化物3000吨
• 生物医疗材料：氧化锆磁块600吨

业务板块

• 电子材料板块
• 催化材料板块
• 生物医疗材料板块
• 其他材料板块（陶瓷墨水、色料、釉料等）

投资逻辑

• 短期：催化业务因国六标准实施将快速增长
• 中期：齿科产业链延伸，提升盈利空间
• 长期：布局5G及精密结构件，拓展新成长方向

风险提示

• 国六实施不达预期
• 战略合作不达预期
• 限售股解禁
• 汇率波动

结构与布局

• 横纵双向拓展：横向拓展多种粉体材料，纵向延伸至催化、生物医疗、精密陶瓷结构件等
• 产业链整合：通过并购形成完整的催化材料产业链，包括蜂窝陶瓷、铈锆氧化物、分子筛等
• 数字化布局：在齿科领域，公司通过收购爱尔创，结合数字化口腔技术，构建完整的产业链
• 技术专利：公司拥有220项有效专利，包括多项与蜂窝陶瓷、催化材料相关的发明专利

市场前景

• 国六催化市场：预计2021年蜂窝陶瓷需求量将超过15000万升，催化板块将成为短期业绩增长的主要动力
• 齿科材料市场：氧化锆材料在牙科应用中优势明显，国内市场需求增长潜力巨大
• 5G与微波介质材料：随着5G建设推进，公司布局微波介质材料，有望成为新的增长点
• 陶瓷墨水市场：国产化趋势明显，公司具备龙头优势，未来增长空间广阔

未来展望

公司通过持续的技术创新和外延并购，构建了多元材料综合供应平台，未来在催化、齿科材料、5G等领域具备较强的发展潜力，预计将在2020-2022年间实现业绩持续增长，目标价为48.55元，对应2021年PE为65倍，给予“买入”评级。