2021-11-23-麦肯锡-The_rise_and_rise_of_the_global_balance_sheet_196页_4mb

21世纪初以来，全球资产负债表规模迅速扩张，总规模达1540万亿美元，是全球GDP的18.1倍。净财富（净资产）从2000年的160万亿美元增至2020年的510万亿美元，增长了三倍，相当于GDP的6.1倍，远高于此前长期与GDP同步增长的趋势。这一增长主要源于资产价格的上涨而非实际投资，其中约77%的增长来自估值提升，仅28%来自储蓄和投资。

全球财富分配极不均衡，家庭部门拥有95%的净财富。房地产占全球净资产的三分之二，其中住宅地产占近一半，而推动经济增长的基础设施、机械等有形资产及无形资产合计占比不足四分之一。中国在净财富增长中贡献了三分之一，美国家庭最富有的10%人群拥有全国财富的71%。

尽管债务总额大幅增加，但因利率持续走低，债务成本相对于GDP显著下降。然而，高企的贷款价值比（LTV）引发了对金融风险的担忧。未来可能出现三种情景：一是因人口老龄化和高储蓄倾向导致的范式转变；二是资产价格向历史均值回归的修正；三是通过加速GDP增长实现软性再平衡。为增强经济韧性，应将资本重新导向可持续的生产性投资，如绿色经济和可负担住房。