20181211-中泰证券-美克家居-600337.SH-新零售格局下平台化转型_多维度布局助力发展_23页_2mb

美克家居(600337)新零售格局下平台化转型总结

核心内容

美克家居是一家以家具制造业为主营业务的公司，自1995年成立以来，逐步从外销家居制造商转型为全球零售商，并在2012年启动多品牌战略。公司正从产品型企业向平台型企业转型，通过与腾讯合作，构建软装设计平台和生活方式艺术体验平台，布局智慧零售。

主要观点

• 业务转型：公司积极布局新零售，推动从产品型企业向平台型企业转变，提升消费者体验和精准营销能力。
• 多品牌战略：美克家居通过多品牌战略覆盖不同消费群体，如高端、中端和中低端，以满足多元化需求。
• 供应链优化：公司通过整合上下游资源，优化供应链，提升服务能力和经营效率。
• 研发投入：美克家居在研发方面投入较多，拥有大量专利，特别是外观设计专利，增强了其在中高端市场的竞争力。
• 绿色制造：公司坚持绿色制造理念，符合消费者对环保产品的需求，提升品牌形象。
• 国内业务增长：公司国内业务发展迅速，收入占比逐年提升，未来现金流有望改善。
• 盈利预测：分析师预测公司2018-2020年销售收入分别为55.22亿、70.23亿和87.97亿，净利润分别为4.93亿、6.32亿和8.07亿，每股收益分别为0.28元、0.36元和0.45元，给予“增持”评级。

关键信息

• 财务指标：公司2017年营业收入41.79亿元，净利润365.36亿元，毛利率54.18%，净利率8.74%。
• 市场布局：公司通过收购越南M.U.S.T.和美国Rowe，丰富产品矩阵，提升高端市场竞争力。
• 门店扩张：国内业务通过“店商+电商+零售服务商”的全渠道模式，门店数量逐年增加，尤其在三四线城市增长迅速。
• 风险提示：包括地产景气下滑、原材料价格上涨及竞争加剧等，可能对公司的盈利能力产生影响。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

估值分析

• PE：2017年为19.53，2018年为13.01，2019年为10.15，2020年为8.07。
• PB：2017年为1.45，2018年为1.36，2019年为1.27，2020年为1.17。
• PS：2017年为1.80，2018年为1.36，2019年为1.07，2020年为0.85。
• EV/EBITDA：2017年为8.76，2018年为7.85，2019年为6.19，2020年为5.35。

风险提示

• 地产景气下滑：家居行业受房地产行业影响较大，地产市场不景气将抑制家居需求。
• 原材料价格上涨：板材、海绵等原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 竞争加剧：随着市场集中度提升，龙头企业之间竞争加剧，可能影响行业平均利润率。

未来展望

公司通过平台化转型和多品牌战略，有望在新零售环境下实现持续增长。未来三年，公司计划通过扩张门店、优化供应链和提升研发能力，进一步巩固市场地位，提高盈利能力。