工业品集体上涨拉动胶价，自身尚不具备大幅上涨条件-20210425-广发期货-27页_6mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容概述

本报告由广发期货发展研究中心化工组于2021年4月25日发布，主要分析了天然橡胶（RU）近期走势及未来市场展望。核心内容包括供需分析、外需变化、库存情况、替代品影响及操作建议等方面，旨在为投资者提供市场判断依据。

主要观点

1. 当前胶价走势

• 上周RU09合约在下跌后迅速回弹，留下较长下影线，随后延续反弹格局。
• 胶价上涨主要受“利空出尽”及原油、工业品集体上涨带动。
• 当前胶价处于区间震荡状态，短期内大幅上涨概率偏低。

2. 供应端分析

• 全球供应：当前处于低产过渡季，全球天然橡胶供应压力较小。
• 国内供应：
  • 云南和海南地区逐步扩大开割范围，但短期内胶水量有限，部分工厂尚未开工。
  • 云南胶水收购价大幅升水胶块价格，反映胶水量紧张。
  • 预计全乳胶短期内难以大幅上量，原料成本对胶价形成支撑。
• 替代种植：云南替代种植因疫情延期，延缓了供应压力注入。

3. 需求端分析

• 外需：欧洲疫情缓解，封城解禁，替换胎销量同比上涨12.3%，对胶价形成上行驱动。
• 内需：
  • 重卡市场保持高增长，3月销量同比增加92%，但政策刺激难以持续。
  • 汽车产销同比2019年基本持平，库存持续去库，但成品库存偏高，存在出货担忧。
  • 轮胎企业开工率回调，受环保政策及库存压力影响，短期需求支撑有限。

4. 替代品影响

• 合成胶价格升水天胶800元/吨，存在一定的替代空间。
• 轮胎厂可能根据价差调整配方比例以控制成本。

5. 库存与基差

• 青岛保税库存和一般贸易库存持续去库，但现货市场压力较大。
• 全乳胶基差维持稳定，混合胶贴水沪胶扩大，反映市场对现货的消化能力较弱。
• 05合约临近交割，价格偏弱，09合约突破压力位14000，短期多头接货意愿不强。

关键信息汇总

供需情况

• 产量：2021年3月全球天胶产量同比增加1.3%，泰国降10%，印尼增2.8%，越南降12.5%，马来西亚增44.9%。
• 消费：3月全球天胶消费量增长7.4%，中国增3.3%，印度增40.8%。
• 重卡市场：3月销量同比高增长92%，但政策刺激难以持续。

外需与欧洲市场

• 欧洲一季度替换胎销量同比增长12.3%，显示需求复苏迹象。
• “芯片荒”持续影响车市，新车注册量同比下降19.3%。

库存动态

• 青岛保税库存：截至4月18日为9.08万吨，环比下跌3.84%。
• 一般贸易库存：59.17万吨，环比下跌2.05%。
• 交易所RU仓单：17.41万吨，变化不大。

基差与价差

• 全乳胶现货报价为09 - 700~750元，基差维稳。
• 混合胶贴水沪胶05合约1800元，基差环比走弱。
• RU-NR价差震荡，预计全乳上量后价差将重新拉大。

未来展望

1. 供应端

• 云南、海南逐步开割，但短期内胶水量有限，全乳提量困难。
• 供应低产季延续，预计下半年产量逐步回升。

2. 需求端

• 欧洲封城解除，外需有望改善，对胶价形成支撑。
• 轮胎企业开工率回调，成品库存偏高，短期需求支撑不足。

3. 替代品

• 合成胶价格升水天胶，存在替代空间，对胶价底部形成支撑。

4. 市场氛围

• 宏观环境转暖，工业品集体上涨，对橡胶市场形成利好。

操作建议

• 短期策略：09合约突破压力位14000，13300-13500点位附近入场的多单可暂且持有。
• 价差策略：关注1-9价差套利机会，预计7-8月价差有走扩基础，可在800-900点位做扩价差。
• 建议关注：RU-NR价差可能再度收窄，可逢高做空价差，目标点位3200-3300元。

总结

天然橡胶市场近期走势受供需格局及宏观环境影响，短期胶价维持区间震荡。供应端因低产季及云南替代种植延迟，压力较小；需求端则因欧洲封城解除及国内重卡市场高增长，存在一定支撑。替代品价格对胶价形成底部支撑，但需求端尚未出现强劲驱动。投资者应关注09合约走势及价差变化，合理把握操作时机。