20180312-西南证券-原油市场动态点评_中油价时代_炼化板块将继续保持高景气度_19页_2mb

原油市场动态点评总结

核心内容

2018年原油市场处于中油价时代，供需关系逐步趋向平衡，炼化板块将维持高景气度。随着减产协议执行力度加强和库存下降，油价有望上移。美国页岩油增产与OPEC国家的减产形成供给端的博弈，而全球经济增长和下游需求增加则为油价提供支撑。此外，沙特阿美IPO可能对市场供需格局产生重要影响。

主要观点

1. 原油市场回顾

• 减产协议执行率高：2017年OPEC国家减产协议执行率高达95%，非OPEC国家为82%，供需逐步平衡，库存下降，油价回暖。
• 库存持续回落：OECD原油库存和美国商业原油库存均逐步接近5年均值，对油价形成支撑。
• 地缘政治影响：2017年地缘政治事件如中东局势、美国与伊朗关系等，对油价产生波动影响，但整体趋势为上涨。

2. 2018年市场展望

• 供需偏紧：预计2018年全球原油供给增长约150万桶/天，而下游新增需求有望达到160~170万桶/天，库存有望进一步下降。
• 油价中枢上移：布伦特油价中枢有望上移至65美元/桶附近，波动区间在60~70美元/桶之间。
• 美国页岩油影响：美国页岩油产量增长，但投资策略趋于理性化，资本支出增加将受控，库存井数量增加可能对油价形成短期压力。
• 沙特阿美上市影响：沙特阿美IPO或推动油价上涨，但上市后可能对减产协议执行产生不确定性。

关键信息

3. 投资建议

• 中油价时代受益：炼化板块在中油价环境下将保持高景气度。
• 投资主线：
  • 主线1：以中国石化（600028.SH）为代表的综合性油气公司，受益于油价回暖及炼化毛利稳定。
  • 主线2：民营大炼化板块，如恒逸石化（000703.SZ）和桐昆股份（601233.SH），受益于新建项目投产带来的利润增量。

4. 重点公司盈利预测与评级

5. 行业基础数据

风险提示

• 全球宏观经济下滑
• 原油价格大幅波动
• 炼化项目建设不及预期

结论

2018年原油市场将在供需偏紧的背景下保持中油价，炼化板块将受益于油价回暖和成本下降，继续维持高景气度。重点推荐中国石化、恒逸石化和桐昆股份，建议投资者关注其盈利增长和估值提升潜力。同时，需关注美国页岩油增产、俄罗斯产量变化以及沙特阿美上市对市场供需格局的潜在影响。