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油脂市场周报总结（2022年2月14日）

核心内容概述

本报告分析了2022年2月油脂市场的供应与需求状况，并探讨了油脂价格与原油价格之间的关系。报告指出，尽管印尼和马来西亚的棕榈油产量有恢复迹象，但油脂价格仍受到原油价格强势影响，难以脱离其牵制。此外，市场需求端表现疲软，主要进口国已进入刚需状态，且库存未能有效支撑行情反转。

供应方面分析

1. 印尼棕榈油出口限制

• 印尼实施棕榈油出口限制政策，将出口许可要求扩大至所有棕榈油制品，包括毛棕榈油、油脂、硬脂油和生物柴油。
• 此政策预计在半年内导致出口量减少约340万吨，平均每月减少56万吨。
• 然而，印尼国内棕榈油消费量在2021年达到历史新高（1840万吨），且该增长并非由生物柴油（B40）消费驱动。

2. 马来西亚棕榈油产量恢复

• 马来西亚2月降水预期有所下调，尤其是沙巴地区的降水预期下调100mm，而砂拉越西南部降水预期上调至500mm以上。
• 马来西亚的降水变化对棕榈油产量有积极影响，但整体降水仍处于正常范围内，强降水区域逐渐缩小。
• 马来西亚1月产量达到125万吨，较前7年均值增长6.8%，但出口量未显著下降，国内消费并未明显提升。

3. 复产预期与劳工政策

• 马来西亚虽已全面开放劳工入境政策，但实际进程缓慢，入境人数并未出现明显增长。
• 虽然劳工入境增速自10月起恢复至正常水平，但基数问题仍影响数据表现。
• 若未来3个月劳工入境提速，则可能标志着复产问题出现转机。

需求方面分析

1. 下游需求疲软

• 下游市场受高价格和进口利润倒挂影响，已压缩至刚需状态。
• 马来西亚12月国内消费激增，但1月消费量大幅下滑31%，表明该增长可能是统计口径问题，并非实际需求提升。

2. 生物柴油（B20）需求

• 马来西亚B20生物柴油计划预计提升60-80万吨的棕榈油消费量。
• 印尼B40道路测试尚未有明确结果，其对棕榈油需求的潜在影响仍需观察。

3. 印度市场

• 印度对油籽和食用油库存设限，以防止囤积居奇和价格攀升。
• 印度疫情趋于稳定，未对出入境造成显著影响，且印度仍是棕榈油主要进口国之一。

4. 中国市场需求

• 中国棕榈油进口量在12月环减2%，同比减29%，其中硬脂进口量降至历史最低。
• 国内食用棕榈油库存维持低位，进口利润长期倒挂，导致贸易商买船意愿低迷。
• 豆棕价差持续倒挂，豆油库存略有回升，但整体仍处于历史偏低水平。

原油价格与棕榈油价格关系

• 自2022年12月起，棕榈油价格走势与原油价格高度相关，其关联强度远超以往。
• 在当前供给偏紧的背景下，即使出现复产预期，油脂价格也难以明显回落。
• 油脂脱离原油价格牵制的关键在于全球油脂显性库存出现100万吨以上的恢复增量。

策略建议

• 短期策略：震荡偏强
• 关注点：原油走势、东南亚产量

结论

油脂市场短期内仍将受原油价格强势影响，价格走势偏强。尽管印尼和马来西亚的产量有所恢复，但复产进程缓慢，且国内需求疲软，全球油脂库存尚未出现显著恢复。因此，油脂价格短期内难以脱离原油价格的牵制，市场仍需关注东南亚产量变化及库存恢复情况。