20260831-东吴证券-联讯仪器-688808.SH-2026年中报点评_合同负债_存货翻倍增长_净利率大幅提升_3页_441kb

联讯仪器（688808）2026年中报点评总结

核心内容概览

联讯仪器在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于海外业务加速放量和产品结构优化。公司营业总收入达到15.3亿元，同比增长209%，归母净利润达到5.7亿元，同比增长903%。Q2单季营收和净利润分别同比增长254%和1104%，环比增长114%和277%，利润表现超出市场预期。

主要观点

• 业绩高增：2026年上半年公司实现营业总收入15.3亿元，同比增长209%；归母净利润5.7亿元，同比增长903%。Q2业绩更是大幅增长，营收和净利润分别环比增长114%和277%。
• 海外业务加速：海外客户结构优化，上半年境外收入占比提升至54%，表明公司国际化战略取得显著成效。
• 盈利能力提升：公司销售毛利率从2025年的58.84%提升至2026年的66.25%，净利率从14.54%提升至27.88%，盈利能力显著增强。
• 费用率下降：期间费用率同比下降21.1个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别调整为3.0%、6.8%、16.3%和1.2%，费用控制能力增强。
• 产品结构优化：高毛利率光通信测试设备放量，优化产品结构，提升整体盈利能力。
• 技术领先：公司已推出2.4T/3.2T光模块测试仪器，自研采保芯片成功流片，预计年内送样验证，技术领先于第二梯队。
• 市场前景广阔：随着800G/1.6T/3.2T光模块测试需求爆发，采样示波器市场预计在2027年突破200亿元，公司有望显著受益。
• 财务预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为22.3/39.8/59.3亿元，对应PE分别为104.22/58.26/39.09倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

存货与合同负债增长

• 存货：截至2026Q2末，存货为11.5亿元，同比增长130%，显示下游需求旺盛。
• 合同负债：合同负债为6.5亿元，同比增长303%，表明未来收入增长可期。

技术进展与市场地位

• 公司是全球仅有的三家实现65GHz以上带宽采样示波器在光通信领域商业化落地的企业之一。
• 2.4T/3.2T产品已流片待送样，技术领先第二梯队，有望成为光通信产业升级的受益标的。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新技术研发不及预期
• 客户集中风险
• 产品质量风险
• 市场竞争加剧风险
• 业绩增长不及预期
• 收入确认存在季节性波动风险

估值与投资建议

• 当前市值对应PE为104.22倍，估值合理。
• 维持“增持”评级，认为公司未来成长潜力较大，技术优势明显，有望在光通信测试仪器市场中占据领先地位。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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