20260801-国金证券-耐用消费产业行业研究_阿迪达斯Q2收入创新高_康复辅助器具行业政策加码_14页_1mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容

本报告聚焦耐用消费产业，重点分析了阿迪达斯Q2业绩表现及康复辅助器具行业的发展前景，并对纺织服装、美容护理等细分行业进行了数据跟踪与投资建议。

阿迪达斯Q2增长表现

• 业绩表现：2026Q2阿迪达斯实现营收67.43亿欧元，同比增长13.3%，按货币中性口径增长14%，创单季度历史新高。
• 区域增长：大中华区营收9.53亿欧元，同比增长19%，按货币中性口径增长15%，继续领跑其他市场。
• 产品结构优化：服装业务同比增长34%，鞋类基本持平，配饰业务增长18%。Performance业务同比增长39%，Lifestyle业务增长2%。
• 渠道表现：直营渠道（DTC）按货币中性口径增长25%，其中电商业务增长27%，自营门店增长23%。
• 盈利能力：Q2毛利率同比提升0.8个百分点至52.5%，尽管世界杯营销投入增加2.12亿欧元，营业利润仍增长5.1%至5.74亿欧元。
• 增长指引：公司将2026年全年收入增长指引上调至9%-10%，显示出对全年经营的信心。

康复辅助器具行业前景

• 政策支持：2026年7月，民政部等14部门发布《康复辅助器具产业扩能提质三年行动方案（2026—2028年）》，提出到2028年规模以上企业突破500家，突破50项关键技术，做强做优6-8个重点子行业。
• 市场需求：行业覆盖老年人、残疾人及术后康复群体，需求刚性且呈现智能化、高端化趋势。
• 人口结构：中国60岁及以上人口预计2030年突破3.5亿，42.3%存在功能障碍，康复辅具使用率仅为29.7%，供需缺口大。
• 行业集中度：行业呈现大市场、小企业格局，头部企业具备技术、渠道与品牌优势，有望率先受益于行业扩容与份额集中趋势。

主要观点

• 阿迪达斯：品牌势能持续释放，世界杯带动足球业务增长，直营渠道表现强劲，全年收入指引上调至9%-10%。
• 康复辅助器具：政策加码与需求刚性并存，行业集中度有望提升，智能、高端产品需求快速上升。
• 服装零售：6月同比增长3.9%，环比略增，最差时期已过，未来增长潜力大。
• 美护板块：建议关注巨子生物、珀莱雅、毛戈平、若羽臣等公司，分别对应修复、高端、大众性价比等方向。

关键信息

行业数据跟踪

• 服装零售：6月同比增长3.9%，环比略增。
• 化妆品零售：6月同比增长12.6%，大幅跑赢社零大盘，但618后需求阶段性透支，Q3或走弱。
• 原材料价格：328级棉现货价格下降1.25%，美棉CotlookA上涨2.21%，粘胶短纤持平，涤纶短纤下降1.17%，长绒棉上涨71.11%。
• 黄金价格：COMEX黄金期货收盘价为4243美元/盎司，近两周上涨2.76%。

投资建议

1. 弹性方向：

   • 李宁：目标高单增长高于行业平均，推荐其新系列及户外开店策略。
   • 比音勒芬：主品牌业绩恢复，新品牌拓展第二成长曲线。
   • 罗莱生活、富安娜、水星家纺：大单品战略带动品牌破圈，线上高增。
   • 海澜之家：顺应消费降级趋势，商业转型拓展创新市区奥莱业态。

2. 确定性方向：

   • 纺织原材料：景气度延续，业绩韧性突出，推荐新澳股份等制造龙头。

3. 美护板块：

   • 修复方向：巨子生物、珀莱雅。
   • 高端方向：毛戈平。
   • 大众性价比方向：若羽臣、上美股份。

行情回顾

• 上周（2026.07.17-2026.08.02）：沪深300上涨2.65%，深证成指上涨0.49%，上证综指上涨1.33%，纺织服装板块下跌4.20%。
• 纺织服装涨幅前五：孚日股份（+3.65%）、金发拉比（+6.39%）、比音勒芬（+13.94%）、健盛集团（+3.61%）、天虹国际集团（+1.65%）。
• 纺织服装跌幅前五：探路者（-37.39%）、萃华珠宝（-34.39%）、天创时尚（-24.46%）、开润股份（-20.53%）、甘咨询（-18.32%）。
• 美容护理涨幅前五：青松股份（+3.93%）、丸美生物（+9.79%）、毛戈平（+4.17%）、上美股份（+6.37%）、蓝月亮集团（+0.63%）。
• 美容护理跌幅前五：依依股份（+14.04%）、若羽臣（-1.91%）、吉宏股份（+13.11%）、拉芳家化（+11.70%）、可靠股份（+3.31%）。

行业新闻动态

• 《扩大消费“十五五”规划》：纺织服装行业将向中高端升级，加强国货自主品牌培育，拓展功能化和场景化产品，加快绿色低碳转型和数字化经营。

公司动态

• 太平鸟：发布2026年半年度报告，归母净利润同比增长30.89%，扣非净利润增长269.91%，经营现金流净额显著改善。

风险提示

• 内需恢复不及预期：居民消费信心尚未完全恢复，可能拖累板块表现。
• 汇率波动风险：美元指数波动可能影响人民币汇率，进而影响纺织制造企业的收入与利润。
• 关税风险：美国等国家加征高关税可能削弱我国产品在全球市场竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议，且不承担任何直接或间接损失的责任。