20260801-国金证券-耐用消费产业行业研究_国内HNB向开放更进一步_海外财报频发验证AI趋势_24页_3mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容概览

本报告分析了耐用消费产业多个细分赛道的市场动态及投资逻辑，涵盖潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护+AI眼镜、小米集团、AI+3D打印及宠物行业。整体来看，行业在政策推动、产品创新及海外拓展方面呈现分化趋势，部分板块如潮玩、AI眼镜、新型烟草、家居、造纸包装等表现出较强的景气度和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 潮玩

• 泡泡玛特城市乐园完成升级，奇遇森林区域全面开放，启用阶梯式票价体系，推动客流量增长。
• 名创优品YOYO品牌运营活动密集，2026年6月中国市场单月销售额突破1亿元，全年有望进入10亿元俱乐部。
• 布鲁可积木车产品线覆盖奥特曼、变形金刚、DC三大IP，新品持续推出，市场反响积极。

2. 新型烟草

• 国内监管加强，加热卷烟国标草案发布，合规要求提升。
• 海外三大烟草公司（PMI、BAT、JT）上半年均实现收入和利润增长，新型烟草成为主要增量，但发展路径分化：
  • PMI加快ZYN和VEEV扩张。
  • BAT聚焦VELO、美国Vuse及加热烟草市场。
  • JT依靠卷烟支撑，Ploom业务增长显著。

3. 家居

• 内销：新房成交同比走弱，二手房成交回暖，市场仍处于政策托底与内生需求疲弱的拉锯阶段。
• 外销：中国家具出口金额同比+8.98%，越南家具出口同比+12.90%，外需进入温和修复通道。
• 投资建议：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。

4. 造纸包装

• 国内价格：针叶浆/阔叶浆价格环比-2/-23元/吨，箱板纸/瓦楞纸价格环比-8/-33元/吨。
• 废纸系：价格阶段性下滑，龙头发布降价函，预计下周箱板瓦楞纸小幅下跌，8月上旬有望回升。
• 包装：铝价维持高位，可能触发企业调价机制，向下游转移成本压力。

5. 个护+AI眼镜

• 登康口腔大世界即将试运营，工业旅游提升品牌影响力。
• 宝洁美容板块增长7%，高端化为核心增长引擎。
• AI眼镜市场表现强劲，Meta与依视路业绩亮眼，苹果或于WWDC2027发布首款智能眼镜，三星AI眼镜支持连接苹果设备。

6. 小米汽车

• 小米汽车推出澎程系列增程SUV，搭载昆仑技术架构，主打智能可变大空间与高安全性。
• N90 Max与N70 Max预售价分别为29.99万元与25.99万元，智能化与安全性配置突出。

7. AI+3D打印

• 创想三维与《和平精英》合作举办3D打印周边设计大赛，推动消费级3D打印向兴趣文化与IP周边渗透。
• Sovol M1D众筹超270万美元，独立双喷头与自动换刀技术提升打印效率，市场需求持续增长。

8. 宠物行业

• 三全食品、浙江正特等企业跨界布局宠物行业，开辟新业务增长点。
• 路斯股份设立宠物湿粮公司，加速向主粮类目转型，寻找增长第二曲线。

各板块景气度判断

风险提示

• 地产竣工恢复速度低于预期：将影响家居行业终端需求。
• 原材料价格大幅上涨：增加企业成本压力，削弱盈利能力。
• 新品推广不及预期：可能影响相关企业的业绩表现。
• 中美贸易摩擦升级：影响出口企业的收入和利润。
• 汇率波动：影响外贸出口型企业整体收入与利润。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技。
• 轻工消费：推荐泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份。
• 造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金。
• 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份。
• 新消费：建议关注中宠股份、依依股份、瑞普生物、家联科技、小米集团、哈尔斯。

结构与趋势分析

• 政策与市场环境：国内政策托底与海外多区域、多渠道扩张，推动家居与轻工消费行业温和修复。
• 技术驱动：AI眼镜、3D打印等新兴技术加速渗透，推动消费场景拓展。
• 产品创新：潮玩、个护、宠物食品等领域通过产品创新与IP合作，增强市场竞争力。

总结

耐用消费产业在政策支持、技术创新与产品升级的多重驱动下，整体呈现分化发展态势。部分板块如潮玩、新型烟草、AI眼镜、家居等表现稳健，具备增长潜力。然而，也存在部分板块面临短期压力，如轻工个护、宠物食品、部分轻工出口链产品。建议投资者关注具备品类整合能力、渠道优势及技术储备的龙头企业，同时警惕政策变化、原材料价格波动及市场不确定性带来的风险。