20260826-西南证券-劲仔食品-003000.SZ-2026年中报点评_产品渠道协同_线下带动快速增长_4页_1mb

报告摘要

产品渠道协同，线下带动快速增长总结

核心内容

公司发布2026年中报，26H1实现收入13.8亿元，同比增长23.1%；归母净利润1.06亿元，同比下降5.0%；扣非后净利润0.96亿元，同比增长10.9%。其中26Q2单季收入6.4亿元，同比增长21.9%；归母净利润0.35亿元，同比下降20.9%；扣非后净利润0.31亿元，同比下降8.3%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），26Q2收入符合预期，但利润略低于预期。

主要观点

产品结构表现
- 鱼制品收入8.98亿元，同比增长18.7%，通过定量装和新增SKU匹配渠道，推动全渠道发展。
- 禽类制品收入2.86亿元，同比增长45.6%，其中肉干增长显著，鹌鹑蛋逐步企稳。
- 豆制品收入1.38亿元，同比增长20.2%，受益于爆嫩豆干和低GI豆干的推广。
- 蔬菜制品收入0.62亿元，同比增长9.0%。
渠道发展情况
- 线下收入12.1亿元，同比增长29.1%，定量装产品和零食渠道表现突出，传统线下渠道略有下降。
- 线上收入1.71亿元，同比下降7.5%，主要因线上投流投产比下降，公司主动收缩低效业务。
盈利能力分析
- 26H1毛利率下滑4.1个百分点至25.3%，主因原材料价格上涨、部分产品毛利率较低、包材涨价及新产能爬坡。
- 销售费用率下降3.2个百分点至10.6%，管理、研发、财务费用率基本稳定，整体费用率下降3.5个百分点至16.6%。
- 净利率下降2.5个百分点至7.6%，盈利能力短期承压。
未来增长潜力
- 核心单品深海小鱼基本盘稳固，通过产品升级和多规格包装持续巩固市场地位。
- 鹌鹑蛋作为第二曲线，通过差异化产品拓展市场，长期潜力仍在。
- 豆制品、魔芋等潜力品类有望贡献新增长点。
- 公司积极布局新兴渠道，如会员制商超，预计将成为未来增长点。
管理层激励与产能释放
- 公司实施股权激励，未来两年业绩增长目标明确，管理层信心充足。
- 新产能逐步投产，尤其豆干类，部分区域出现缺货，期待业绩弹性。

关键信息

盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.69亿元、3.48亿元、4.25亿元，EPS分别为0.60元、0.77元、0.94元，对应PE分别为16倍、13倍、10倍。
风险提示：包括新品拓展不及预期、原材料价格波动、食品安全风险。
财务指标：
- 2026年预计收入30.09亿元，同比增长23.18%。
- 归母净利润2.69亿元，同比增长10.74%。
- 净利率从9.92%降至8.92%，但预计2028年回升至10.00%。
- ROE预计从17.15%提升至25.24%。
- PE从18倍降至10倍，PB从3.13倍降至2.63倍。
现金流：
- 2026年经营活动现金流净额1.96亿元，同比下降48.6%。
- 投资活动现金流净额0.02亿元，略有改善。
- 筹资活动现金流净额-2.43亿元，主要因支付股利。