20220411-浙商证券-3月金融数据_3月宽信用延续1月逻辑_4页_575kb

3月金融数据总结：宽信用延续，稳增长政策发力

核心内容概述

2022年3月，中国金融数据整体表现超预期，信贷与社融均实现同比多增，印证了“四箭齐发”宽信用政策的持续发力。市场对一季度经济“开门红”的预期进一步增强，GDP实际同比增速或达5.4%，金融数据支撑下，权益市场仍看好顺周期板块。同时，货币政策“宽货币+宽信用”组合下，10年期国债收益率二季度高点或至3%附近。此外，二季度仍有降准概率，以应对疫情带来的基本面不确定性。

3月信贷数据表现

• 信贷新增：3月人民币贷款增加3.13万亿元，高于市场一致预期的2.6万亿元，与预测值3.1万亿元接近。
• 信贷增速：信贷增速维持在11.4%，与前值持平。
• 信贷结构：
  • 企业端：企业贷款新增2.48万亿元，同比多增8800亿元，主要由企业短期贷款（+4341亿元）和票据融资（+4712亿元）支撑。
  • 居民端：居民贷款新增7539亿元，同比少增3940亿元，短期和中长期贷款均同比少增。
  • 非银贷款：减少454亿元，符合季节性规律，导致社融口径信贷规模高于人民币贷款口径。

3月社融数据表现

• 社融新增：3月社会融资规模增量为4.65万亿元，高于市场预期的3.6万亿元，与预测值4.5万亿元接近。
• 社融增速：社融增速提升0.4个百分点至10.6%。
• 结构分析：
  • 人民币贷款：新增3.23万亿元，同比多增4817亿元。
  • 政府债券：新增7052亿元，同比多增3921亿元，反映财政提前发力。
  • 未贴现票据：新增286亿元，同比多增2582亿元，受益于经济回暖与贴现量下降。
  • 企业债券融资：新增3894亿元，同比多增87亿元。
  • 股票融资：新增958亿元，同比多增175亿元。
  • 信托贷款：减少259亿元，同比少减1532亿元，融资类信托监管持续，净融资仍为负值。
  • 委托贷款：新增106亿元，同比多增148亿元，未来有望企稳。

M2、M1、MO增速分析

• M2增速：3月末达9.7%，较前值提升0.5个百分点，高于市场预期的9.1%，也高于预测值9.4%。主要受益于信贷投放、财政存款同比多减及去年基数走低。
• M1增速：3月末维持在4.7%，与预测值4.3%相近，反映企业短期贷款多增带来的活期存款支撑。
• MO增速：3月末达9.9%，高于季节性预期，主要因疫情冲击下持币需求增强，预计随疫情缓解将逐步回落。

后续政策与市场展望

• 货币政策：以稳增长为首要目标，维持稳健略宽松基调，二季度降准概率较高。
• 信贷与社融：预计后续月份信贷同比多增幅度或难超越1、3月，但全年信贷增速维持12%（对应新增23万亿元），社融增速维持11.2%。
• 社融高点：7月为社融增速全年高点，三、四季度总体高位震荡、略有回落。
• 权益市场：受益于金融数据超预期与经济基本面改善，顺周期板块仍具吸引力。
• 国债收益率：预计10年期国债收益率二季度高点至3%附近。

风险提示

• 国际收支：二季度进入观察期，若中美利差大幅倒挂，可能引发资本流出与汇率贬值负循环，货币政策或需关注国际收支平衡。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

浙商证券研究所信息

• 地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 联系方式：
  • 邮政编码：200127
  • 电话：(8621)80108518
  • 传真：(8621)80106010
• 官网：http://research.stocke.com.cn