20210523-东北证券-策略专题报告_汇率升值和商品走弱有利于成长风格_32页_2mb

报告摘要

证券研究报告总结：汇率升值和商品走弱有利于成长风格

核心内容

本报告主要分析人民币升值对A股市场的影响，以及商品价格波动对周期板块的影响。研究指出，人民币升值对市场估值影响不明确，但通常与外资流入和国内经济走强相关，从而利好消费和银行板块。与此同时，商品价格是决定周期股走势的核心因素，而当前周期板块尚不具备显著的成长属性。

主要观点

人民币升值对股市影响
- 历史数据显示，人民币升值期间，消费和银行板块表现较好，而周期板块则受商品价格波动影响较大。
- 外资流入是人民币升值对股市产生积极影响的重要因素，消费盈利稳定是外资配置的主要方向。
- 人民币升值常伴随国内经济走强，信贷和需求上升对消费和银行板块有利。
周期股走势与商品价格相关
- 周期股的盈利改善并不必然带来市场表现的改善，其走势主要取决于商品价格。
- 以煤炭、有色、钢铁等为例，即使盈利增速维持高位，其市场表现也可能因商品价格下跌而承压。
- 当前周期行业集中度较低，毛利率波动性高，成长属性不明显。
市场趋势与行业配置
- 当前市场短期维持震荡，盈利改善趋势延续，流动性保持中性，风险偏好有所回升。
- 低估值成长板块（如TMT）表现优于涨价板块，因人民币升值和国内政策调控限制了商品价格上涨。
- 重点推荐电子、文体、新能源、有色、化工、机械等低估值成长个股。
政策导向与市场逻辑
- 政策层面，碳中和导向的顺周期行业及科技创新相关行业（如人工智能、物联网、半导体）值得关注。
- 未来政策调控下，商品价格或有回调，TMT板块短期逻辑更优。

关键信息

人民币升值影响：
- 历史四轮升值期间，消费和银行板块表现较好，周期板块走势取决于商品价格。
- 当前升值预期下，消费板块仍占优，银行板块受社融回落和信用风险压制，周期板块表现不确定性较大。
商品价格与周期股：
- 商品价格是决定周期股走势的核心因素，而非盈利水平。
- 周期行业集中度不高，毛利率弹性远高于费用率，成长属性不显著。
市场趋势：
- A股市场短期震荡，TMT等低估值成长板块景气度上行。
- 流动性维持中性，风险偏好有所回升，融资余额增加反映市场情绪改善。
行业配置建议：
- 关注电子、文体、新能源、有色、化工、机械等低估值成长板块。
- 政策导向下，碳中和相关行业和科技创新方向具有配置价值。

风险提示

海外疫情超预期
经济修复及政策出台不及预期

附录：相关数据与图表

融资余额：近期融资余额增加约170亿元，医药、汽车为主要流入行业。
外资流入：沪深股通净流入4.75亿元，家电、新能源和电力设备净流入较多。
商品价格：煤炭、钢铁等价格高位回落，铜价隐含通胀预期超2.5%。
市场情绪：200日均线以上个股占比上升，股权风险溢价小幅提升。

市场回顾

A股表现：上证指数下跌0.11%，创业板指上涨2.62%。
全球市场：标普500下跌0.43%，纳斯达克上涨0.31%，道琼斯下跌0.51%。
债券市场：中债2年和10年收益率下降，美债收益率保持稳定。
商品市场：原油和铜价下跌，金价上涨。

解禁与资金流动

解禁市值：未来4周解禁市值最大的行业为电力设备及新能源、机械和非银行金融。
IPO发行：上周IPO募资141.86亿元，和辉光电为单笔募资最高。
产业资本：大股东净减持52.01亿元，高管净减持-11.38亿元。

情绪指标

市场情绪：200日均线以上个股占比上升，股权风险溢价小幅上升。
60日新高个股数量：不同行业表现分化，医药生物、化工等板块新高个股数量较多。

总结

人民币升值对A股市场的影响不明确，但通常伴随外资流入和国内经济走强，利好消费和银行板块。商品价格是决定周期股走势的关键，当前周期板块尚不具备成长属性。短期市场维持震荡，低估值成长板块（如TMT）表现优于涨价板块。行业配置上，关注电子、文体、新能源等低估值成长个股，以及碳中和和科技创新相关领域。政策调控和市场情绪变化将影响后续行情走势，需警惕海外疫情和经济修复不及预期的风险。

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