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3月外储：汇率波幅加大有利于国内政策空间

核心内容

3月我国官方外汇储备为31700.3亿美元，环比下降约349.6亿美元。外储降幅主要由估值因素导致，美元指数上行及非美货币兑美元贬值对储备规模产生显著影响。尽管如此，当前国际收支仍维持基本平衡，外储整体保持稳定。

主要观点

• 外储下降主因估值影响：3月美元指数上涨2.5%至93.18，欧元、英镑等非美货币兑美元贬值，导致外储估值下降。此外，美债收益率上行也对储备构成压力。
• 人民币汇率震荡走贬：受美元走强影响，人民币兑美元汇率全月贬值1.5%，收于6.56，但贬值幅度小于美元升值幅度，显示贸易顺差对人民币的支撑作用。
• 后续汇率波动区间预测：预计年内人民币兑美元汇率波动区间在6.5-6.9之间，下半年面临更大贬值压力，主要因经济基本面回落、贸易顺差减弱、中美利差收窄及中美博弈不确定性增加。
• 汇率波动有利于政策空间：人民币汇率双向浮动成为常态，有助于发挥其宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。中长期仍看好人民币升值趋势，未来8-10年美元大周期下行，人民币有望持续升值。
• 黄金储备维持稳定：3月黄金储备6264万盎司，与前值持平。尽管短期黄金价格因美元和美债收益率上行而震荡回调，但中长期来看，黄金仍具备升值潜力。

关键信息

• 外汇储备变化：3月外储环比下降约349.6亿美元，主要由估值因素导致。
• 美元指数走势：3月美元指数上涨2.5%，至93.18。
• 人民币汇率表现：全月贬值1.5%，收于6.56，突破6.5关口。
• 人民币波动区间预测：年内后续汇率波动区间在6.5-6.9之间，下半年贬值压力较大。
• 黄金储备情况：3月黄金储备维持不变，预计中长期黄金仍有上涨空间。

风险提示

• 疫苗推进速度及美国财政计划超预期；
• 美联储政策提前收紧；
• 美元指数大幅上行冲击人民币汇率。

分析师信息

• 李超，执业证书编号：S1230520030002，邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧，执业证书编号：S1230520070006，邮箱：sunou@stocke.com.cn

相关图表

• 图1：3月外汇储备环比下降
  资料来源：Wind，浙商证券研究所
• 图2：3月美元指数继续上行，人民币兑美元汇率走贬
  资料来源：Wind，浙商证券研究所

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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