20201112-中泰证券-银行角度看10月社融_社融总量稳定_信贷略有回落_14页_1mb

报告摘要

银行行业10月社融与信贷分析总结

核心内容

10月社融总量稳定，新增规模为1.42万亿元，符合预期。信贷略有回落，但整体维持在较高水平，主要受假期因素影响，全年信贷总量预计保持在20万亿元左右。社融同比增速为13.68%，预计11月和12月增速将小幅下降，但全年增速仍有望达到13.5%。政府债是支撑社融增长的主要力量，10月政府债净融资4931亿元，同比增长3060亿元。此外，企业债融资回暖，股票融资规模保持高位，为社融提供了额外支撑。

主要观点

社融结构：政府债仍是支撑社融增长的主力，信贷小幅回落但结构上企业中长期贷款占主导。
信贷情况：10月新增信贷6663亿元，同比增长1193亿元，企业中长期贷款显著增长，而短期贷款和票据融资则有所下降。
M2与M1走势：M2-M1增速差趋于收敛，M1同比增速回升，反映企业投资和生产活动有所回暖。
投资建议：银行股具备长期投资价值，建议关注优质银行及业绩有弹性的标的。重点推荐招商银行、平安银行、宁波银行；短期看好兴业银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。
风险提示：经济下滑超预期及疫情反复可能对银行行业产生不利影响。

关键信息

社融结构分析

项目	新增社融（亿元）	较去年同期增加（亿元）	同比增速
2019-01	46,791	15,374	10.85%
2019-02	9,665	(2,399)	10.65%
2019-03	29,602	12,511	11.16%
2019-04	16,710	(5,533)	10.81%
2019-05	17,124	5,890	11.03%
2019-06	26,243	5,870	11.19%
2019-07	12,872	(5,510)	10.85%
2019-08	21,956	(2,122)	10.68%
2019-09	25,142	2,081	10.67%
2019-10	8,680	(858)	10.58%
2019-11	19,937	3,810	10.67%
2019-12	21,030	1,719	10.69%
2020-01	50,513	3,722	10.71%
2020-02	8,737	(928)	10.65%
2020-03	51,843	22,241	11.49%
2020-04	31,042	14,332	12.00%
2020-05	31,866	14,742	12.53%
2020-06	34,637	8,394	12.75%
2020-07	16,918	4,046	12.86%
2020-08	35,873	13,917	13.27%
2020-09	34,772	9,630	13.54%
2020-10	14,200	5,520	13.68%

信贷情况

10月新增信贷6663亿元，同比增长1193亿元。
企业中长期贷款显著增长，达4113亿元，较去年同期增加1897亿元。
居民按揭贷款需求稳定，新增4059亿元，同比增长472亿元。
非银机构新增信贷382亿元，较去年同期减少741亿元。

M2与M1走势

10月M0同比增长10.4%，M1同比增长9.1%，M2同比增长10.5%。
M2-M1增速差较上月变化-0.7、+1、-0.4个百分点，显示企业投资回暖。

存款变化

10月新增存款-3971亿元，较去年同期下降6343亿元。
居民存款净增-9569亿元，同比下降3557亿元。
企业存款净增-8642亿元，同比下降1649亿元。
财政存款净增9050亿元，较去年同期增加3499亿元。
非银存款净增2918亿元，较去年同期下降5947亿元。

银行投资建议

长期推荐：招商银行、平安银行、宁波银行。
短期推荐：兴业银行、杭州银行、江苏银行、南京银行。
核心逻辑：宏观经济向好，银行股具备估值切换和风格转换机会，属于慢牛行情。
风险提示：经济下滑超预期、疫情反复。

估值与盈利数据

银行	PB（2019）	PB（2020E）	PB（2021E）	ROAE（2019）	ROAE（2020E）	ROAE（2021E）	股息率（2019）	股息率（2020E）
招商银行	1.94	1.75	1.56	16.1%	14.5%	14.6%	2.71%	2.49%
平安银行	1.27	1.17	1.07	10.2%	9.0%	9.5%	1.22%	0.82%
宁波银行	2.31	2.02	1.77	15.1%	13.4%	13.8%	1.42%	1.40%
兴业银行	0.80	0.73	0.66	13.1%	11.1%	10.7%	4.08%	3.76%
杭州银行	1.28	1.19	1.06	11.0%	10.3%	10.9%	2.66%	2.60%
江苏银行	0.62	0.58	0.52	11.4%	10.8%	11.4%	4.57%	4.21%
南京银行	0.90	0.81	0.71	15.1%	13.9%	14.1%	4.79%	4.59%

总结

10月社融总量稳定，信贷略有回落但整体仍处于高位，企业中长期贷款为主要支撑。政府债持续放量，为社融提供了重要支撑，预计11月和12月中央政府加杠杆将对社融增长形成支撑。M2与M1增速差趋于收敛，显示企业投资和生产活动有所回暖。银行板块在4季度有望迎来估值切换和风格转换机会，建议投资者关注优质银行及业绩有弹性的标的。风险提示包括经济下滑和疫情反复。

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