20210326-西部证券-嘉元科技-688388.SH-2020年报点评_业绩符合预期_21年盈利能力有望回升_9页_849kb

嘉元科技2020年报点评总结

核心内容

嘉元科技（688388.SH）2020年财报显示，公司营业收入和归母净利润均出现下滑，但2021年业绩有望回升。2020年公司实现营业收入12.02亿元，同比下降16.86%；归母净利润1.86亿元，同比下降43.46%。2020年第四季度，公司营收和净利润同比分别增长51.52%和13.78%，显示业绩有所反弹。

主要观点

业绩下滑原因

• 疫情影响：国内外疫情导致市场需求下降，影响了公司销售。
• 行业竞争加剧：随着锂电铜箔产能释放，产品价格和毛利率下降。
• 产品结构调整：为提高产能利用率，公司增加了标准铜箔的生产，导致高毛利产品销量占比下降。

期间费用管控

• 公司销售费用率下降至0.35%，财务费用率转为负值（-1.15%），管理费用率（不含研发）上升至3.01%。
• 2020年三大期间费用率（不含研发）合计为2.21%，同比下降2.76%。

产能扩张与产品结构优化

• 截至2020年底，公司产能为2.1万吨/年，预计到2023年底将提升至7.1万吨/年，届时将成为国内产能第一的锂电铜箔企业。
• 2020年6μm及以下铜箔销量占比为48.10%，同比下降16.34%，但随着市场需求回暖和供应缺口持续，2021年有望回升，带动盈利能力改善。

技术创新与研发投入

• 2020年研发费用为0.72亿元，同比增长14.3%，占营业收入比例为6.03%，显示公司加大技术投入。
• 公司在超薄铜箔（6μm及以下）领域持续技术升级，产品应用不断扩展。

关键信息

财务预测

财务指标

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润将分别增长149.8%、27.8%和34.8%。

风险提示

1. 行业竞争加剧：未来可能有更多企业掌握极薄铜箔生产技术，影响公司市场地位。
2. 下游需求不及预期：新能源汽车销量若不及预期，将影响锂电铜箔需求。
3. 原材料价格波动：铜价波动可能影响公司盈利能力，尽管公司采用铜现货价+加工费模式，但采购与销售时间差仍存在风险。

附录：产能规划

图表说明

• 图1-图4：展示了2020年公司营业收入、归母净利润、毛利率及期间费用率的变化。
• 图5-图14：包括公司营运能力指标、产能利用率、铜箔产销率、产品结构变化等关键数据。

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。