20241219-国金证券-五粮液-000858.SZ-定调营销执行提升年_协同固基共增长_4页_935kb

五粮液公司经营分析报告总结

经营分析

2024年，公司定义为“营销执行年”。在产品方面，焕新上市五粮液45度、68度，推出经典五粮液系列及文创产品。渠道建设方面，新增138家专卖店、5家体验店、490家和美集合店，升级715家第五代专卖店，并提升16,000家进货终端，渠道布局成效显著，增速达182%。宴席市场表现亮眼，举办的宴席场次近3万场，同比增长30%，累计服务超600万人次；粮浓香酒开瓶扫码和宴席数据同比增长均超四成和五成。

展望2025年，公司定位为“营销执行提升年”，围绕“强化产品动销、强化渠道优化、强化服务能力”三大方向，深入组织协同和渠道质量优化。产品端将坚持量价平衡，实施“一地一策、一商一策”策略，加强单品协同；渠道端聚焦优商、补商、扶商、强商，计划新增120家以上专卖店，提升团购和专属产品销售占比，同时规范电商合作。针对普五的渠道费用将全面优化，加强监管力度，对高违约、服务能力差的经销商采取减少计划量、调整区域等措施。

盈利预测与估值

预计2024-2026年公司营业收入同比增速分别为76%、70%、80%，归母净利润增速为80%、75%、90%，分别达到326亿元、351亿元和382亿元，每股收益对应值为8.4元、9.03元、9.85元，当前市盈率估值为171倍、159倍、146倍。维持“买入”评级。

风险提示

报告提示了宏观经济压力、行业政策风险以及食品安全风险，可能对公司经营产生影响。

总体评价

五粮液持续巩固高端产品在价格带的优势，品牌认知赋予跨周期韧性。公司规划2024-2026年现金分红不低于70%且总额不少于200亿元，股息水平稳定，具备继续推荐的价值。