2017-商贸零售行业2017半年度投资策略：版块业绩回暖，新零售如火如荼_14页-2mb

报告摘要

商贸零售行业2017半年度投资策略总结

核心内容

2017年上半年，商贸零售行业整体表现疲软，中信商贸零售指数下跌9.01%，跑输沪深300指数19.82个百分点。在消费板块中，商贸零售、餐饮旅游、传媒、纺织服装和农林牧渔等子板块跌幅较大，普遍在10%左右，而家电和食品饮料则涨幅显著。零售行业内部的二级子版块表现分化，其中百货跌幅最大，达到11.41%。

尽管行业整体表现不佳，但上市公司业绩出现回升。2017年第一季度，中信商贸零售98家公司的营收合计达3009亿元，同比增长14.1%；整体归母净利润由72亿元提升至92亿元。毛利率略有下降，但净利率有所提升，三费率合计下降1.27个百分点，显示出行业在成本控制和效率提升方面有所改善。

主要观点

零售行业分化严重：不同子板块表现差异显著，部分传统零售业态如百货表现较差，而超市表现相对稳健。
业绩回暖：虽然行业整体下跌，但上市公司营收和净利润均出现回升，尤其是百货板块，盈利能力显著改善。
新零售趋势明显：阿里巴巴、京东等电商巨头积极布局线下零售，推动零售模式向“人+货+场”的融合方向发展。
技术驱动体验升级：新零售强调线上线下融合，通过技术手段提升消费者体验，如盒马鲜生的30分钟送达、VR购物等。
供应链优化：新零售的核心在于供应链整合，如三江购物的海鲜供应链和永辉超市的生鲜O2O布局，成为电商与线下融合的关键。

关键信息

行业数据概览

行业指数表现：中信商贸零售指数下跌9.01%，跑输沪深300指数。
行业财务指标：
- 成分股数量：98只
- 总市值：11017亿元
- 流通市值：8041亿元
- 市盈率：38.38倍
- 市净率：2.27倍
- 归母净利润：277亿元
- 资产负债率：56.70%

上市公司表现

永辉超市：
- 2016年营收492亿元，同比增长17%；归母净利润12.42亿元，同比增长105%。
- 新零售布局较早，成立永辉云创，重点发展会员店和超级物种。
- 超级物种每月租金成本15万元，人工成本30万元，日均销售额约20万元，基本实现盈亏平衡。
- 2017年预测PE为47.19倍，评级为“买入”。
中百集团：
- 2016年营收153.66亿元，归母净利润6亿元。
- 永辉超市通过二级市场增持中百集团5%股权，合计持股25%。
- 2017年预测PE为30.66倍，评级为“买入”。

新零售布局

阿里巴巴新零售布局：
- 2016年起加速布局线下零售，包括私有化银泰、投资盒马鲜生、入股三江购物。
- 银泰私有化后，阿里持股73.90%，成为最大股东。
- 盒马鲜生门店布局广泛，门店面积多为4500平，部分为10000平，强调体验与配送时效。
- 三江购物作为试验田，帮助盒马探索全渠道模式盈利性及海鲜供应链建设。

新零售推荐标的

永辉超市：作为国内超市龙头，生鲜占比近50%，拥有广泛的全国布局，未来有望通过新零售模式提升竞争力。
中百集团：湖北省超市龙头，拥有众多连锁网点及仓储中心，成为永辉超市布局华中、华东等区域的重要节点。

风险提示

消费升级不及预期：若消费能力未达预期，可能影响零售行业增长。
线上线下融合不及预期：技术与模式融合进展可能低于预期。
改革、转型不及预期：企业改革和转型效果可能不达预期，影响整体盈利能力。

分析师信息

李强：东北证券分析师，西南财经大学金融学硕士，有5年行业研究经验，专注于食品饮料行业。
罗贤飞：研究助理，上海财经大学硕士。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均。

总结

2017年上半年，商贸零售行业整体表现疲软，但部分企业如永辉超市和中百集团业绩回升，展现出新零售转型的潜力。阿里巴巴通过多种方式布局线下零售，推动零售模式向技术驱动、体验优化、供应链整合方向发展。新零售成为行业发展的新趋势，未来有望带来新的增长点。然而，行业仍面临消费升级、线上线下融合及企业改革等多重风险。

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