20131015-申万宏源-转债周报_航运转债短期条款博弈机会较弱_13页_969kb

航运转债与市场策略分析总结（2013年10月15日）

核心内容

本报告分析了2013年10月中旬可转债市场的表现及投资策略，重点讨论了航运和重工板块的转债情况，并对市场整体趋势进行了展望。

主要观点

• 市场整体趋势：接近11月份及之后，股票市场的风险点会增加，包括三季报、IPO、地方债审计及政策利好兑现，因此建议投资者保持中性配置，把握短线机会，注意控制仓位并及时兑现收益。
• 航运转债：中海和海运转债基本面有改善空间，但条款博弈机会短期较弱。中海静态PB较低，修正概率不大，且若2014年继续亏损，转债可能被停止交易。海运转债虽然可修正到底，但公司修正意愿不强，更倾向于依赖集团支持提升股价。
• 重工板块：中国重工定增已获国资委批复，将在10月18日上股东大会，若通过，有望触发赎回公告。目前已有9个交易日高于赎回触发价格，且转股比例略超30%。转股对股价的压力在中游水平。
• 供给压力：预计徐工转债将在10月份发行，而深圳燃气可转债（16亿）也将在10月16日上会，年内发行概率较大。石化转债延长发行议案存在较大不确定性，发行难度较高。

关键信息

市场表现

• 上证指数：上涨2.46%，报收2228.15点。
• 转债股指数：上涨2.16%，报收182.25点。
• 转债指数：上涨0.77%，报收327.20点。
• 周涨幅：22只转债中，15只上涨，2只不涨不跌，5只下跌。华天转债涨幅最大，达3.23%；恒丰转债跌幅最深，为0.43%。
• 平均转股溢价率：17.21%，较上周下降1.96个百分点。
• 平均纯债溢价率：19.96%，较上周上升0.71个百分点。
• 转债加权平均纯债收益率：0.12%。

转债投资建议

• 银行、石化和国电：仍为底仓，适合长期投资者。
• 隧道、华天、同仁堂转债：可作为交易性品种，把握短线机会。
• 中海和海运：可低位埋伏，适合中低风险投资者。
• 转债隐含波动率估值：仍在小幅下滑，离市场底部仅剩1/4区间，市场整体较为谨慎。

附表数据

• 附表1：基础市场分析，包括转债名称、代码、本月收益价、余额、成交额等信息。
• 附表2：转债期权分析，涵盖历史活动、期权功能、综合活动、期权评价等。
• 附表3：转债基本指标，包括持仓名称、代码、历史活动、期权功能、综合活动等。
• 附表4：转债正股分析，涉及股票名称、行业、期末股价、涨幅、总股本、非限售股等。

市场评析

航运转债

• 中海转债：存续期3.8年，2015年8月1日进入回售可触发期，静态PB较低，修正概率不大。若2014年仍亏损，转债可能被停止交易。
• 海运转债：存续期2.2年，已在回售可触发期，可修正到底但公司修正意愿不强，更希望依赖集团支持提升股价。
• 估值与风险：转债市场隐含波动率估值仍在下滑，离市场底部仅剩1/4区间，市场整体较为谨慎。

重工板块

• 中国重工：定增已获国资委批复，本周将上股东大会，若通过，有望触发赎回公告。目前已有9个交易日高于赎回触发价格，且转股比例略超30%。
• 转股压力：转股对股价的压力在中游水平，未来转股市值与自由流通市值之比约为34.7%。
• 投资建议：建议中低风险投资者缓慢低吸配置底仓，关注其未来表现。

下周策略与建议

• 短期机会：关注局部热点，如自贸区、国资国企改革等，把握短线机会。
• 风险提示：短期题材退却后的风险同样值得关注。
• 投资建议：银行、石化和国电为底仓，隧道、华天、同仁堂转债为交易性品种，中海和海运可低位埋伏。
• 转债发行：预计徐工转债将在10月份发行，深圳燃气可转债（16亿）也将在10月16日上会，年内发行概率较大。
• 石化转债：延长发行议案存在较大不确定性，发行难度较高。

结论

整体来看，转债市场在短期面临一定的风险和供给压力，建议投资者保持中性配置，关注短线机会，同时把握中长期品种的低吸机会。重点配置银行、石化和国电，关注隧道、华天、同仁堂转债的交易机会，中海和海运可作为低位埋伏品种。