20260429-国盛证券有限责任公司-青木科技-301110.SZ-25_26Q1高增_品牌能力验证_AI加持提效_3页_619kb
报告摘要
青木科技 (301110.SZ) 总结
核心内容
青木科技在2025年和2026年第一季度实现了显著的业绩增长，体现出其在品牌孵化和电商代运营服务方面的强劲表现，以及AI技术在提升运营效率方面的积极影响。公司正通过品牌扩展和技术创新推动长期增长。
财务表现
2025年与2026Q1业绩概览
- 2025年营收：14.15亿元，同比增长22.69%
- 2025年归母净利润：1.23亿元，同比增长35.90%
- 2025年扣非净利润：1.09亿元，同比增长39.55%
- 2026Q1营收：3.43亿元，同比增长25.07%
- 2026Q1归母净利润：0.42亿元，同比增长320.53%
- 2026Q1扣非净利润：0.30亿元，同比增长250.63%
盈利能力
- 2025年整体毛利率：55.3%，同比提高5.1个百分点
- 2026Q1整体毛利率：54.7%，同比提高2.4个百分点
- 销售费用率：29.46%，同比提高5.3个百分点，主要因市场推广和平台费用增加
- 管理费用率：13.49%，同比降低0.9个百分点，因新办公场地装修和办公支出增加
- 研发费用率：3.32%，同比降低1.2个百分点
分业务增长分析
| 业务板块 | 2025年收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率（%） | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 电商代运营服务 | 6.34 | +12.27% | 44.60% | +3.65% |
| 品牌孵化与管理 | 4.74 | +54.71% | 79.38% | -0.27% |
| 经销代理 | 1.94 | +15.75% | 37.57% | +9.04% |
| 品牌数字营销 | 0.37 | -23.37% | -1.57% | -20.27% |
| 技术解决方案及消费者运营服务 | 0.75 | +14.34% | 66.67% | -2.66% |
增长驱动因素
- 电商代运营服务：主要得益于电商直播业务增长及运动户外、潮玩类目拓展
- 品牌孵化与管理：自有品牌Cumlaude Lab和Zuccari带动收入大幅增长
- 技术解决方案及消费者运营服务：创新发展推动收入增长
AI技术应用与品牌拓展
- 公司已实现AI在电商领域的应用，自研多个系统如“小白”、“啄木鸟”和数据平台，提升运营效率
- 获得阿里妈妈颁发的“2025年AI创变年度全域经营伙伴奖-全域六星生态伙伴”
- 拟收购挪威保健品公司Vitalis Pharma AS的65.83%股权，取得其核心品牌Noromega在中国区的独家总经销权，预计2027/2028年增厚净利润约0.20/0.26亿元
投资建议
- 预计2026-2028年营收：17.68/26.66/31.32亿元，同比增速分别为24.9%/50.8%/17.5%
- 预计2026-2028年归母净利润：1.99/2.66/3.46亿元，同比增速分别为61.4%/33.9%/30.2%
- 维持“买入”评级，基于品牌孵化增长及AI应用提效的预期
估值与财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 73.0 | 53.7 | 33.3 | 24.8 | 19.1 |
| P/B（倍） | 4.7 | 4.4 | 4.0 | 3.6 | 3.2 |
| EV/EBITDA | 44.5 | 33.1 | 19.6 | 13.5 | 10.5 |
| ROE（%） | 6.4 | 8.2 | 12.1 | 14.6 | 16.7 |
| 毛利率（%） | 50.1 | 55.3 | 57.1 | 64.6 | 65.1 |
| 净利率（%） | 7.9 | 8.7 | 11.2 | 10.0 | 11.1 |
风险提示
- 自有品牌孵化风险
- 宏观经济波动风险
- 市场竞争加剧风险
股票信息
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 互联网电商 |
| 前次评级 | 买入 |
| 04月27日收盘价（元） | 71.39 |
| 总市值（百万元） | 6,606.10 |
| 总股本（百万股） | 92.54 |
| 自由流通股（%） | 70.64 |
| 30日日均成交量（百万股） | 3.10 |
作者信息
- 分析师：李宏科，执业证书编号：S0680525090002，邮箱：lihongke@gszq.com
- 分析师：程子怡，执业证书编号：S0680524080004，邮箱：chengziyi@gszq.com
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