20260209-国金证券-量化配置视野_积极增配A股权益资产_13页_2mb

金融工程组大类资产配置策略总结

核心内容

市场概况

过去一个月，国内资产指数走势分化，权益资产整体偏强。具体表现如下：

• 股票：中证500涨幅最大，上涨 $12.14%$；万得微盘股上涨 $10.71%$；中证1000上涨 $8.70%$；中证2000上涨 $8.18%$；万得全A上涨 $5.83%$；沪深300上涨 $1.77%$；上证50上涨 $1.32%$。
• 债券：各期限指数整体小幅走强，中长久期信用债涨幅相对更高，其中7至10年信用债月涨幅为 $0.76%$；7至10年国债上涨 $0.67%$；3至5年信用债上涨 $0.44%$；3至5年国债上涨 $0.37%$；1年以下信用债上涨 $0.20%$；1至3年国债上涨 $0.15%$。
• 商品：分化显著，贵金属涨幅最大，上涨 $35.26%$；有色金属上涨 $8.40%$；能化上涨 $5.18%$；农产品上涨 $1.78%$；黑色系上涨 $1.01%$。

市场环境解析

2.1 经济增长分析

• 工业增加值：12月同比增长 $5.2%$，较上月回升0.4个百分点。
• 工业企业利润总额：当月同比增长 $5.3%$，累计同比增长 $0.6%$，改善更为明显。
• 进出口：12月出口同比增长 $6.6%$，进口同比增长 $5.7%$，进口端改善更显著。
• PMI数据：生产指数为50.6，处于扩张区间；新订单指数为49.2，新出口订单指数为47.8，需求端有所承压；主要原材料购进价格指数升至56.1，出厂价格指数升至50.6，价格压力有所上升。

2.2 货币流动性分析

• 社会融资规模：12月新增22075亿元，同比少增6432亿元。
• M1与M2：12月M1同比 $3.8%$，M2同比 $8.5%$，剪刀差为 $-4.7%$。
• 国债收益率曲线：整体走平，期限利差收窄，10年与3个月利差降至45.66BP。
• 资金价格：7天逆回购利率维持在1.40；DR007的20日移动平均值为1.557；DR001为1.259，隔夜资金价格略有抬升，但7天资金价格边际缓和。

主要观点

人工智能全球大类资产配置模型观点

• 策略建议：2月建议权重为国债指数 $74.76%$，SHFE黄金 $24.97%$，恒生指数 $0.27%$。
• 权重调整：国债指数权重提升，SHFE黄金权重下调，ICE布油与日经225权重下调至零。
• 策略表现：1月全球大类资产配置策略月涨跌幅为 $-0.25%$，基准策略为 $0.14%$。
• 历史表现：年化收益率 $7.22%$，夏普比率1.07，最大回撤 $6.66%$，优于基准策略。

股债配置模型观点

• 策略建议：2月进取型、稳健型、保守型股票权重分别为 $10.19%$、 $16.91%$ 和 $70.00%$。
• 信号强度：经济增长信号强度为 $40%$，货币流动性信号强度为 $100%$。
• 策略表现：1月进取型、稳健型、保守型月涨跌幅分别为 $3.65%$、 $1.22%$、 $0.39%$，优于基准策略。
• 历史表现：进取型年化复合收益率 $20.15%$，稳健型 $10.85%$，保守型 $5.87%$，均优于股债64年化复合收益率 $9.12%$。

红利风格择时配置模型观点

• 策略建议：2月中证红利推荐仓位为 $100%$。
• 信号构成：经济增长与货币流动性多数指标发出看多信号，最终合成信号为 $100%$。
• 策略表现：1月收益率为 $0.00%$，优于中证红利全收益指数 $3.76%$。
• 历史表现：年化收益率 $15.85%$，年化波动率 $17.26%$，最大回撤 $-21.22%$，夏普比率0.90，优于中证红利全收益指数（年化收益率 $11.15%$，年化波动率 $22.52%$，最大回撤 $-36.80%$，夏普比率0.56）。

关键信息

• 股票表现：中证500涨幅最大，显示市场偏好中小盘股。
• 债券表现：中长久期信用债表现较好，国债收益率曲线走平，利差收窄。
• 商品表现：贵金属涨幅显著，显示避险情绪升温。
• 宏观信号：经济增长信号偏弱，货币流动性信号偏强，整体配置偏中性偏多。
• 策略权重：国债指数权重显著提升，黄金权重下调，恒生指数小幅增配。
• 模型表现：人工智能模型与股债轮动模型表现较好，红利择时策略年化收益率较高，但波动性相对较大。

风险提示

1. 模型失效风险：以上结果基于历史数据，若市场环境或政策发生变化，模型可能失效。
2. 政策风险：政策环境变化可能影响资产与相关风险因子之间的关系。
3. 市场风险：国际政治摩擦可能引发资产同向大幅波动，需警惕。

特别声明

• 国金证券具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容需经过书面授权引用，不得对原意进行删节或修改。
• 报告所载信息基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。

图表目录

• 图表1：各资产过去一个月涨跌幅
• 图表2：股票资产过去一个月净值走势
• 图表3：债券资产过去一个月净值走势
• 图表4：商品资产过去一个月净值走势
• 图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比
• 图表6：进出口同比走势
• 图表7：中采制造业PMI细项数据
• 图表8：工业企业利润总额累计同比
• 图表9：PPI同比和环比
• 图表10：CPI同比和环比
• 图表11：M1与M2同比
• 图表12：社会融资规模存量同比
• 图表13：新增社会融资规模和新增人民币贷款细项
• 图表14：新增社会融资规模和新增人民币贷款较去年同期差额
• 图表15：中国国债利率走势
• 图表16：中国国债利率期限结构变化
• 图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率
• 图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率
• 图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率
• 图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点
• 图表21：全球大类资产配置策略净值
• 图表22：全球大类资产配置策略表现
• 图表23：宏观权益择时模块最新观点
• 图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重
• 图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现
• 图表26：各细分因子信号展示
• 图表27：宏观事件因子配置策略净值
• 图表28：宏观事件因子配置策略表现
• 图表29：基于红利风格择时策略净值走势
• 图表30：基于红利风格择时策略主要指标
• 图表31：动态宏观事件因子近期给出择时信号