20260119-联合资信评估-2025年ABS市场分析——规模与流动性双升_细分领域多点开花_规范与创新并行_20页_1mb

2025年ABS市场分析总结

核心内容概述

2025年，我国资产证券化市场（ABS）在政策引导下实现规模与流动性双升，细分领域呈现多点开花态势，市场规范与创新并行发展。

一、一级市场运行情况

1. 发行规模稳步增长

• ABS发行规模：全年共发行2410单ABS产品，总规模22778.58亿元，同比增长15.21%。
• 子市场占比：企业ABS发行规模占比最大（62.04%），信贷ABS次之（12.80%），ABN占比25.16%。
• 细分资产增长：
  • 企业ABS：发行1560单，规模14132.83亿元，同比增长19.52%。
  • 信贷ABS：发行238单，规模2915.22亿元，同比增长7.82%。
  • ABN：发行612单，规模5730.53亿元，同比增长9.30%。
  • 不良贷款ABS：发行规模增长显著，达820.57亿元，同比增长61.32%。
  • 消费类ABS：发行18单，规模322.77亿元，同比增长32.70%。

2. 证券期限以中短期为主

• 期限分布：3年以内的ABS证券共5416只，合计规模18165.90亿元，占比78.13%。
• 利差情况：
  • 证券利差：全年发行的AAA和AA+证券平均利差为30.43bps，同比下降2.75bps。
  • 期限与利差关系：利差随期限增加而上升，1年以下平均利差33.68bps，5年以上平均利差66.88bps。
  • 基础资产类型影响利差：
    • 车贷ABS平均利差为-6.85bps，为负利差。
    • 应收账款ABS和小额贷款ABS平均利差较高，分别为40.34bps和22.57bps。
    • 消费类ABS平均利差为19.14bps，处于较低水平。

3. 头部机构优势明显

• 信贷ABS：前十大发起机构发行规模占比达57.65%，建行、吉致汽车金融等为市场主力。
• ABN：前十大发起机构占比58.02%，国投泰康信托、中信信托等占据主导地位。
• 企业ABS：原始权益人分布较广，前十大原始权益人占比23.37%，但仍以信托公司为主。

4. 证券信用等级分布

• 高信用等级主导：AAA和AA+证券占比达99.22%，以高信用等级为主。
• 信用等级调整：全年共发生294次评级调整，其中290次为上调，4次为下调，主要与资产池质量优化相关。

二、二级市场交易情况

1. 成交规模显著上升

• 二级市场成交规模：全年达1.76万亿元，剔除净价为100元的交易后为1.65万亿元，同比增长51.07%。
• 市场结构：
  • 企业ABS：成交规模最大，占比65.12%，规模1.07万亿元。
  • ABN：成交规模0.45万亿元，占比27.26%。
  • 信贷ABS：成交规模0.13万亿元，占比7.62%。

2. 成交基础资产类型

• 信贷ABS：不良贷款ABS交易最活跃，占比约42%；车贷ABS占比约37%。
• ABN：类REITs、消费贷、应收账款和小额贷款为主要交易品种，合计占比约73%。
• 企业ABS：类REITs、应收账款、CMBS、融资租赁、小额贷款和供应链ABS为主要交易品种，合计占比约84%。

3. 成交证券期限特征

• 长券活跃：10年以上的证券成交规模最大，占比30.84%。
• 短券活跃：1年以内和2年以内的证券成交规模分别占比22.04%和22.67%。
• 分档成交：
  • 优先档：占比89%，其中车贷ABS和类REITs为主要品种。
  • 夹层档：占比6%，应收账款、CMBS和融资租赁为主要交易品种。
  • 次级档：占比5%，RMBS和不良ABS为主要品种。

三、市场热点

1. 消费金融ABS发行量持续增长

• 政策推动：央行等六部门发布指导意见，推动消费类贷款证券化。
• 发行情况：全年共发行527单消费类ABS，规模4542.53亿元，同比增长28.34%。

2. 银行不良资产ABS发行量激增

• 背景：不良率上升，监管鼓励通过ABS化解风险。
• 发行情况：不良贷款ABS发行178单，规模820.57亿元，同比增长61.32%。

3. 持有型不动产ABS爆发式增长

• 政策支持：低利率环境下，保险资金配置需求上升。
• 发行情况：全年发行规模537.50亿元，同比增长407.22%。
• 未来趋势：与公募REITs联动加强，成为Pre-REITs阶段核心资产。

4. 数据资产ABS实现突破

• 政策背景：证监会鼓励数字资产流转。
• 发行情况：全国首单数据资产ABS成功发行，标志着ABS基础资产拓展至无形资产领域。

四、监管动态

1. 《尽调细则》发布，提升市场透明度

• 政策内容：分别针对债权类、未来经营收入类和不动产抵押贷款债权类ABS制定尽调细则。
• 影响：为中介机构提供更清晰的合规框架，提升市场规范性。

2. 助贷新规实施，行业洗牌加速

• 政策内容：实行“白名单”管理，划定融资成本红线。
• 影响：中小平台加速出清，头部机构优势凸显，消费贷ABS发行增速或放缓。

3. 持有型不动产ABS政策支持

• 政策内容：上交所、发改委、证监会相继出台政策，明确ABS为扩募试点对象，推动REITs发展。
• 影响：激活原始权益人积极性，形成“优质资产流向REITs、潜力资产依托ABS”的分层格局。

五、总结

2025年ABS市场在政策引导下实现稳步发展，发行规模和流动性均有所提升，细分领域如消费金融、不良处置和持有型不动产ABS表现尤为突出。市场结构持续优化，高信用等级证券占比高，利率下行趋势明显，但结构性分化显著。监管政策推动市场规范与创新并行，提升市场透明度，同时加速行业洗牌，促进市场成熟化发展。