20171124-上海证券-2018年宏观经济展望_底部徘徊延续_趋势稳中向好_28页_1mb

2018年宏观经济展望总结

核心内容

本报告由胡月晓和陈彦利撰写，发布于2017年11月24日，主要对2018年的宏观经济趋势进行展望，涵盖全球经济、中国宏观经济、货币政策及投资评级等方面。整体观点认为，中国经济在“底部徘徊”中呈现回升态势，经济结构持续优化，但需警惕通缩风险和货币政策的紧缩趋势。

主要观点

1. 经济呈现“经济回升+效益改善”的态势

• 经济稳中偏升：2017年前两季度GDP增速保持6.9%，第三季度受天气和节假日影响略有波动，但整体趋势向好。
• 投资成为增长新动力：投资结构改善，质量提升，PPP模式成熟推动投资企稳回升。
• 消费和进出口稳定增长：消费对经济增长贡献率稳定，进出口增速回升，成为经济“三驾马车”之一。
• 企业效益改善：工业企业利润持续增长，去杠杆、去产能政策效果显著，经济边际改善。

2. 物价平稳，预防通缩

• CPI温和上涨：2017年CPI从2月的0.8%逐步上升至10月的1.9%，但整体仍处于“1时代”。
• PPI回升：工业品价格在煤炭、有色、黑色等行业带动下维持高位。
• 通缩风险仍存：受基数效应和有效需求不足影响，未来工业品价格可能进入下降通道，需防范通缩。

3. 货币环境稳中偏紧，短期难宽松

• 货币政策创新：央行通过SLO、SLF、PSL及“MLF+逆回购”等工具调节流动性。
• 货币增长放缓：M2增速下降至10%以下，货币当局需通过“对冲”手段维持流动性。
• 利率上行趋势：央行保持“松紧适度”的稳健货币政策，基准利率年内难宽松。

4. 经济向好明显，政策稳中求进

• 经济目标：维持2018年经济增速预测为7.0%，宏观指标保持平稳。
• 政策方向：继续推进供给侧结构性改革，促进经济结构转型，实现全面小康社会目标。

国际经济展望

1. 全球经济逐渐复苏

• 发达经济体：美国、欧元区、日本经济均呈现复苏迹象，但存在不确定性，如英国脱欧、意大利大选等。
• 新兴经济体：巴西、俄罗斯经济复苏，但面临结构调整和外部冲击挑战。
• 通胀分化：美国和英国维持温和通胀，日本和欧元区则仍处通缩压力。

2. 全球金融形势机遇与挑战并存

• 美国金融稳定：金融市场波动率下降，工商业贷款利差回升，显示实体经济复苏。
• 欧洲金融风险：受政治和经济不稳定因素影响，公债收益率处于低位，但系统性风险仍然存在。
• 美元强势：美元指数高位波动，美元加息预期增强，对新兴市场形成压力。

2018年货币展望

1. 货币环境平稳格局不变

• CPI维持低位：预计2018年1月CPI仍将运行在2.0%以下，货币“稳中偏紧”格局不变。
• 降准对冲需求：为维持货币增长平稳，央行可能继续实施“降准”政策。

2. 货币政策效应趋于中性

• 货币政策转向中性：从2012年起，货币政策对经济的刺激效应减弱，趋于中性。
• 投资动力减弱：房地产、工业、基建投资增速受政策和经济周期影响，难以继续引领增长。

3. 利率上行趋势明确

• 长端利率高位震荡：10年期国债收益率持续上行，预计四季度维持高位。
• 宽松政策暂未开启：需等待实体经济下行压力加大，才可能确认利率下行拐点。

4. “松紧适度”的货币政策基调不变

• 政策稳定性：央行维持“松紧适度”政策，推进利率市场化和人民币汇率机制改革。
• 对冲外汇储备减少：发挥存款准备金的“池子”功能，应对资本外流压力。

投资评级与免责声明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类评级。
• 评级分类：
  • 两全级：高安全性、高收益性、高流动性，适合全序列机构。
  • 配置级：适合配置主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适合收益主需求型机构，如基金、券商。
  • 回避级：低安全性、低收益性、低流动性，不建议投资。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，不构成投资建议，不承担相关责任。

总结

2018年中国经济预计维持“底部徘徊”但稳中有升的态势，供给侧改革持续推进，投资和消费成为经济增长的双引擎。同时，需警惕通缩风险和货币政策的紧缩趋势，防范外部冲击和内部结构调整带来的挑战。全球宏观经济环境总体向好，但各国政策分化，对中国经济形成一定影响。总体而言，2018年中国经济将在“稳中求进”的政策指导下，实现结构优化和高质量发展。