20171124-上海证券-2018年宏观经济展望_底部徘徊延续_趋势稳中向好1C9U_26页_1mb

2018年宏观经济展望总结

核心内容

本报告分析了2017年全球经济与中国经济的运行情况，并展望了2018年的宏观经济趋势。整体来看，全球经济呈现复苏态势，而中国经济虽仍处“底部徘徊”，但趋势稳中向好，投资回升、效益改善、政策稳中求进成为主要特征。

主要观点

1. 经济呈现“经济回升+效益改善”态势

• 2017年国内生产总值维持6.9%增速，经济稳中偏升。
• 投资成为经济增长第一动力，PPP模式成熟推动投资结构优化。
• 企业效益明显改善，工业企业利润持续回升，高技术制造业和装备制造业增速加快。
• 消费保持平稳增长，贡献率稳定，成为经济稳定增长的重要支撑。
• 外贸形势向好，进出口总额增长16.6%，但面临国际竞争和贸易保护主义的挑战。

2. 物价平稳，需警惕通缩风险

• 全球经济复苏带动大宗商品价格回升，国内PPI维持高位。
• 国内CPI温和上涨，但整体仍处于“1时代”，存在通缩风险。
• 中长期来看，中国价格前景稳中偏降，需加强通缩预防。

3. 货币环境稳中偏紧，短期难宽松

• 货币政策进入平稳期，为“去杠杆”和供给侧改革提供支持。
• 央行通过多种工具（如MLF、SLF、逆回购等）释放流动性，但整体仍偏紧。
• 货币增长趋稳，M2下降至10下方，为降准创造条件，但降准仅为对冲工具。

4. 政策稳中求进，推动经济结构转型

• 2018年将继续推进供给侧改革，促进经济结构优化。
• 财政政策积极，货币政策稳健，支持经济平稳增长。
• 产业结构从劳动密集型向技术密集型转型，经济将逐步迈向高质量发展。

关键信息

全球经济复苏态势

• 美国经济强劲复苏，GDP增速维持高位，私人投资和贸易赤字改善是主要驱动力。
• 欧元区经济持续向好，制造业产能利用率接近危机前水平，但政治风险仍存。
• 英国经济稳定，但脱欧问题带来不确定性。
• 新兴市场国家如巴西、俄罗斯经济复苏，但面临结构调整和外部冲击压力。

中国宏观经济表现

• 固定资产投资增速稳中略缓，房地产、制造业、基建投资作为三大支柱。
• 消费保持平稳增长，居民可支配收入上升，消费对经济增长贡献率稳定。
• 企业去杠杆、去产能、去库存成效显著，工业企业资产负债率下降。
• 外贸形势向好，但出口面临发达国家制造业回流和新兴经济体竞争的挑战。

货币政策分析

• 2017年货币政策“稳中偏紧”，主要通过创新工具调节流动性。
• 降准是为对冲资本外流，但并非宽松信号，仍维持中性基调。
• 央行强调“松紧适度”，推动利率市场化和人民币汇率改革。

2018年展望

• 经济预期：2018年经济增速预测为7.0%，保持稳中有升趋势。
• 货币政策：维持“稳中偏紧”格局，降准可能出台，但不会超预期宽松。
• 通胀预期：CPI将在2.0以下运行，需防范通缩风险。
• 结构调整：供给侧改革深化，去产能、降成本、补短板成为重点任务。
• 风险因素：国际环境复杂，英国脱欧、美欧货币政策变化可能带来下行风险。

图表概览

表格概览

总结

2017年全球经济复苏加快，但各国面临不同的通胀压力与政治风险，中国则处于经济结构调整期，呈现“稳中有升”态势。2018年，中国经济将维持稳中向好趋势，但面临下行压力。货币政策保持“稳中偏紧”，降准作为对冲工具可能出台，但不会超预期宽松。供给侧改革持续深化，经济结构优化，推动高质量发展，宏观政策将围绕“稳增长、调结构、防风险”展开。