20241029-国盛证券-瑞尔特-002790.SZ-竞争加剧_逆势投放_短期盈利承压_3页_743kb

瑞尔特（002790SZ）2024年三季报分析总结

业绩表现

2024年三季度，公司实现收入5.67亿元，同比下降9%；归母净利润0.35亿元，同比下降434%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降434%。主要受内销需求平淡、自主品牌增长压力以及线上价格竞争加剧等因素影响。

分板块表现分析

1. 自主品牌业务

   • 线上：增长放缓。以抖音等为代表的新型零售渠道流量外溢至传统电商平台，但智能马桶行业的价格竞争加剧，导致平均销售价格下滑。公司积极参与换新补贴活动，通过天猫广州补贴（15%）和京东厦门补贴（20%）推动销量回暖。
   • 线下：延续高速扩张，渠道护城河加深。建材渠道稳步增长，家电新渠道快速放量，线下竞争相对温和，公司通过逆势布局构筑壁垒。

2. 代工业务

   • 智能马桶代工：内销因大客户自制比例提高而承压，但外销增长稳健，尤其北美及中东市场表现亮眼。需求优化推动公司盈利能力提升。
   • 传统冲水组件：海外需求逐步回暖，国内则有所下滑。

财务指标分析

• 毛利率：2024Q3为27.4%，同比下降22个百分点。
• 费用率：销售费用率上升1.8个百分点至11.9%，主要系代言人费用及线上推广投入增加；研发费用率小幅上升0.9个百分点至4.2%。
• 现金流：经营性现金流净流入0.38亿元，同比下降64%；存货周转天数增加4天至77天，应收账款和应付账款周转速度有所改善。

未来展望与投资评级

受需求下行及地产压力影响，下调2024-2026年归母净利润预测至17亿、20亿、24亿元，对应PE分别为20X、17X、14X，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、地产超预期下行、原材料价格大幅上涨等风险仍需关注。

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注：本文为专业报告分析总结，不构成投资建议。