深度报告-20220703-浙商证券-铖昌科技-001270.SZ-铖昌科技深度报告_相控阵T_R芯片稀缺标的_业绩腾飞指日可待_24页_2mb

铖昌科技深度报告总结

核心内容概述

铖昌科技（股票代码：001270）是一家专注于微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产和销售的民营企业。公司技术实力领先，是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一，产品广泛应用于军工、卫星互联网和5G通信等领域，未来成长空间巨大。

主要观点与关键信息

1. 相控阵T/R芯片市场前景广阔

• 卫星互联网发展：中国“星链”计划加快，低轨卫星通信网络成为全球竞争焦点，推动相控阵T/R芯片需求快速增长。预计2022-2024年，T/R芯片市场空间可达数十亿元。
• 5G推动民用需求：5G基站建设加速，特别是“宏基站+小基站”协同组网趋势，推动相控阵T/R芯片向民用通信领域拓展，成为5G时代的重要增量点。
• 有源相控阵雷达：有源相控阵雷达在性能、可靠性等方面显著优于传统雷达，成为雷达技术发展的主流趋势，预计2025年将占据军用雷达市场65%的份额。

2. 公司技术实力与市场地位

• 技术领先：公司拥有14项已授权专利，其中3项为国防专利，技术指标达到国内先进水平，部分指标甚至领先国际。
• 研发能力强：公司研发人员占比达45.16%，硕士及以上学历人员占35.71%，且研发费用率逐年上升，显示对研发的重视。
• 产品覆盖全面：公司产品包括放大器芯片、幅相控制芯片、无源器件等，频率覆盖L波段至W波段，广泛应用于星载、机载、舰载、车载及地面相控阵雷达。

3. 业务发展与业绩表现

• 营收与利润增长：2021年公司实现营收2.11亿元，净利润1.60亿元，2022-2024年预计营收分别为3.13/4.40/6.23亿元，净利润分别为1.80/2.35/3.26亿元，业绩持续高增长。
• 毛利率领先：公司毛利率稳超行业均值，2021年综合毛利率达77.00%，其中星载产品毛利率高达79.73%，显示产品竞争力强。
• 产品结构优化：公司地面类产品销售增长迅速，2021年收入较2020年增长超400%，预计未来将继续保持增长势头。

4. 募资拓展产品应用

• 募投项目：公司拟募资用于新一代（机载、舰载等）相控阵T/R芯片和卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目，项目达产后预计每年新增营收3.8亿元，三年新增净利润1.5亿元。
• 产能扩张：募投项目建成后，公司有望进一步提升产能，拓展应用领域，增强市场竞争力。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为3.13/4.40/6.23亿元，净利润分别为1.80/2.35/3.26亿元，EPS分别为1.61/2.10/2.92元。
• 估值分析：参考可比公司，预计2022-2024年公司PE分别为69.16/52.97/38.19倍，估值相对合理。

风险提示

• 订单不连续风险：军工客户采购具有计划性，可能影响公司业绩稳定性。
• 客户与供应商集中度风险：公司主要客户和供应商集中，若其调整采购计划或供应不稳定，可能影响公司经营。
• 技术迭代风险：行业技术更新快，若公司不能及时跟进，可能影响产品竞争力。
• 技术人员流失风险：核心技术人才流失可能对公司研发和市场竞争力造成较大影响。

投资建议

公司作为国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的民营企业，未来在军用雷达、卫星互联网等领域拥有广阔市场前景。结合其技术优势、市场稀缺性及高毛利率，我们认为公司具备较强的成长性，给予“增持”评级。

总结

铖昌科技凭借其在相控阵T/R芯片领域的技术积累和市场地位，有望在卫星互联网和5G通信等新兴领域中持续受益。公司业务发展迅速，业绩高增长，毛利率领先，同时通过募投项目进一步扩大产能，增强市场竞争力。尽管存在一定的风险因素，但其稀缺性、技术优势及行业前景为其未来业绩腾飞奠定了坚实基础。