20260913-南华期货-钢材周报_钢厂盈利率大幅走弱_负反馈预期增加_14页_3mb

南华期货钢材周报总结

核心内容

1.1 核心矛盾梳理

• 钢厂盈利率大幅走弱：钢厂盈利率回落至7.79%，环比上周下降22%，表明钢厂利润承压。
• 成本端压力：焦炭提涨落地，钢厂对高价格焦炭接受度偏低，导致利润被压缩。
• 供需预期变化：
  • 焦煤供应预期缓解：国内矿山复产增量明显，环比增加5.36%，市场对供给紧张形势缓和的预期增强。
  • 铁水下行预期：铁矿和焦煤价格回落，成材需求未明显好转，导致成材震荡走弱。
• 成材价格区间预测：
  • 螺纹主力合约2610预计运行在3000-3200元/吨区间。
  • 热卷主力合约2610预计运行在3200-3400元/吨区间。
• 成材减产与库存去库：五大材产量低于表需，库存维持去库，但旺季需求未见明显好转。

主要观点

1.2 价格及价差走势

• 近端交易逻辑：
  1. 金九银十旺季需求预期支撑。
  2. 钢厂盈利率下滑，负反馈预期增加。
  3. 焦煤供应预期缓解，需求走弱，带动成材价格下行。
• 远端交易预期：
  1. 反内卷预期下钢材减产。
  2. 十五五规划开局之年，重大项目对钢材需求有支撑。
  3. 出口管制对市场影响需关注。
• 价差结构：
  • 成材减产，库存去库，近月短期偏强，短期走正套。
  • 现货端需求疲软，盘面情绪悲观，基差小幅反弹。
  • 成材价格下降幅度小于双焦，盘面利润阶段性反弹。

关键信息

1.3 风险提示

• 粗钢产量调控不及预期。
• 铁矿价格破位引发的成本坍塌。
• 焦煤供应压力缓解。

1.4 数据概览

• 现货价格：
  • 螺纹钢汇总价格：中国3328元/吨，上海3220元/吨，北京3160元/吨，杭州3240元/吨，天津3200元/吨。
  • 热卷汇总价格：上海3330元/吨，乐从3320元/吨，沈阳3260元/吨。
• 基差数据：
  • 01螺纹基差（上海）：112元/吨，环比上涨58元/吨。
  • 05螺纹基差（上海）：81元/吨，环比上涨56元/吨。
  • 10螺纹基差（上海）：174元/吨，环比上涨60元/吨。
  • 主力热卷基差（北京）：105元/吨，环比上涨66元/吨。
• 出口数据：
  • 热卷FOB出口价（中国）：500元/吨，环比上涨10元/吨。
  • 热卷CFR进口价（东南亚）：527元/吨，环比上涨4元/吨。
  • 热卷CFR进口价（中东）：585元/吨，环比上涨15元/吨。
  • 热卷CFR进口价（欧盟）：675元/吨，环比持平。
• 废钢与钢坯价格对比：
  • 土耳其废钢与唐山钢坯价差季节性变化，显示废钢性价比凸显。

重要信息及下周关注

2.1 重要信息

利多信息

• 钢厂盈利大幅下滑，负反馈预期增强。
• 焦炭提涨，成本端有支撑。
• 金九银十旺季需求预期。
• 成材库存阶段性去库。
• 铁矿港口库存环比去库。

利空信息

• 国内矿山精煤产量回升显著，供应预期缓解。
• 终端需求疲软，旺季需求未见明显改善。
• 钢厂利润压缩，对高价格焦炭接受度低。

供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 五大材供需累计同比（2026-09-11）：
  • 螺纹钢：-0.0815%
  • 线材：-0.0233%
  • 热卷：-0.0627%
  • 冷卷：0.0261%
  • 中厚板：0.0538%
  • 五大材合计：-0.0331%
• 库存变化：
  • 螺纹钢库存：651.11万吨，周变化-13.85万吨。
  • 热卷库存：432.2万吨，周变化-1.9万吨。
  • 线材库存：126.81万吨，周变化-1.12万吨。
  • 冷卷库存：160.86万吨，周变化0.79万吨。
  • 中厚板库存：183.63万吨，周变化-2.21万吨。
  • 五大材总库存：1554.61万吨，周变化-18.29万吨。

5.2 供应端推演

• 铁水+废钢估算量：季节性变化，显示废钢替代趋势。
• 钢厂盈利率与铁水日均产量：钢厂盈利率下降，铁水日均产量维持高位。
• 螺纹钢高炉与电炉产量及利润：高炉与电炉产量下降，利润承压。
• 热卷检修影响量与实际产量：检修影响量下降，实际产量维持稳定。
• 螺纹与热卷计划产量：螺纹本月计划产量（56家）下降，热卷本月计划产量（39家）季节性变化。

5.3 需求端推演

• 五大材消费量预测：消费量维持去库趋势，旺季需求未明显改善。
• 螺纹表需预测：季节性下降，需求疲软。
• 热卷消费量预测：季节性变化，需求未明显改善。
• 冷卷与中厚板消费量预测：冷卷消费量季节性上升，中厚板消费量季节性下降。
• 粗钢表外需求：季节性变化，需求未见明显好转。

估值和利润分析

4.1 盘面利润走势

• 螺纹钢盘面利润：01、05、10合约利润季节性变化，显示利润阶段性反弹。
• 热卷盘面利润：01、05、10合约利润季节性变化，显示利润阶段性反弹。
• 成材与炉料价差：成材减产，库存去库，近月短期偏强，走正套。

4.2 出口利润跟踪

• 热卷出口利润：领先出口量2个月，显示出口需求对价格有支撑。
• 海外-中国热卷价差：季节性变化，显示出口竞争力。
• 废钢与钢坯价差：土耳其废钢与唐山钢坯价差季节性变化，显示废钢性价比提升。

总结

• 市场趋势：钢材市场整体承压，成材价格震荡走弱，但盘面利润阶段性反弹。
• 供需变化：钢厂盈利率大幅下滑，供应端收缩，需求端未明显改善。
• 价格预测：螺纹钢主力合约2610预计在3000-3200元/吨区间，热卷主力合约2610预计在3200-3400元/吨区间。
• 风险因素：粗钢产量调控、铁矿价格破位、焦煤供应压力缓解。
• 数据支持：现货价格、基差、库存、出口量等数据均显示市场承压，但旺季需求与政策预期提供一定支撑。