20260827-国信证券-力量发展-01277.HK-业绩如期反弹_在建项目放量在即_5页_188kb

力量发展（01277.HK）总结

核心内容概述

力量发展（01277.HK）在2026年上半年实现了营收和净利润的显著增长，其中净利润同比大幅上升36.8%，主要受益于煤炭价格上涨和成本控制。公司作为一家以煤炭为核心业务的民营企业，同时拓展了非煤业务，整体表现优于市场预期。

主要观点

• 业绩反弹显著：2026年上半年公司营收25.2亿元，同比增长0.4%；净利润7.7亿元，同比增长36.8%。
• 核心业务表现亮眼：煤炭业务收入22.3亿元，占总收入的88.4%；除税前溢利约12亿元，同比增长29.4%。
• 煤价上涨推动利润：核心产品5000大卡低硫环保动力煤平均售价达694元/吨，同比上涨17.6%，高于秦皇岛均价（684元/吨）。
• 在建项目放量在即：国内永安煤矿（120万吨/年）和韦一煤矿（90万吨/年）预计分别于2027年上半年和下半年投产，2028年将实现满产；南非马卡多露天煤矿已投产，未来两年产能将显著提升。
• 附属业务亏损收窄：附属业务收入约2.9亿元，亏损同比收窄51.2%，主要受行业疲软及初期开发影响。
• 高分红回报股东：公司拟派发中期股息6.0港仙/股，分红率约60%，对应股息率约6.4%。
• 盈利预测与投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为18.2/22.5/24.8亿元，对应PE分别为9.4/7.6/6.9。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年预计为61.44亿元，同比增长16.1%。
• 归母净利润：2026年预计为18.16亿元，同比增长103%。
• 每股收益：2026年预计为0.22元，2027年预计为0.27元，2028年预计为0.29元。
• 毛利率：2026年预计为50%，2027年及2028年维持在50%和51%。
• EBIT Margin：2026年预计为40.4%，2027年和2028年分别为40.7%和41.4%。
• ROE：2026年预计为20.4%，2027年及2028年分别为23.0%。
• 资产负债率：2026年预计为41%，2027年及2028年分别为41%和39%。

项目进展

• 国内煤矿：
  • 永安煤矿（120万吨/年）预计2027年上半年投产；
  • 韦一煤矿（90万吨/年）预计2027年下半年投产；
  • 2028年实现满产。
• 配套选煤厂：年处理能力240万吨。
• 南非煤矿：
  • 2026年4月完成认购MCMining 51%股份；
  • 2026年6月及8月认购可转换票据，计划进一步注资扩股；
  • 马卡多露天煤矿已投产，2026年预计生产焦煤28万吨、动力煤23万吨。
• 塞拉利昂金红石矿：
  • 与Minenet合作开发；
  • 项目预计2026年10月前投产；
  • 第一阶段三条生产线预计年产重砂矿约22万吨，2026年预计产量2.6万吨。

财务预测与估值

• EV/EBITDA：2026年预计为9.1，2027年为7.8，2028年为7.1。
• P/B：2026年预计为1.9，2027年为1.8，2028年为1.6。
• 企业自由现金流：2026年预计为1007百万元，2027年为1545百万元，2028年为1692百万元。
• 权益自由现金流：2026年预计为1842百万元，2027年为1482百万元，2028年为1630百万元。

风险提示

• 煤炭等大宗商品价格波动风险；
• 安全生产事故影响；
• 产能释放不及预期；
• 煤炭销售不及预期；
• 分红率不及预期；
• 非煤业务对业绩的影响；
• 关联交易可能影响公司现金流及业绩。

投资建议

• 评级：优于大市（维持）；
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为18.2/22.5/24.8亿元；
• 估值指标：2026年PE为9.4，2027年为7.6，2028年为6.9。

附录

分析师信息

• 刘孟峦：010-88005312，liumengluan@guosen.com.cn，S0980520040001
• 胡瑞阳：0755-81982908，huruiyang@guosen.com.cn，S0980523060002

公司基本信息

• 股票代码：01277.HK
• 收盘价：2.14港元
• 总市值/流通市值：18360百万港元
• 52周最高价/最低价：2.61/1.08港元
• 近3个月日均成交额：37.56百万港元

财务预测与估值指标