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万润股份 (002643.SZ) 2020年年报点评总结

核心内容

万润股份在2020年全年实现营业收入29.18亿元，同比增长1.67%；归母净利润5.05亿元，同比下降0.39%。尽管受到疫情及中美贸易摩擦等因素影响，公司业绩仍保持稳中向好的态势，尤其是第四季度表现突出，营收同比增长4.43%，环比增长37.70%；归母净利润同比增长11.33%，环比增长12.86%。

主要观点

• 业绩表现稳定：公司全年业绩符合市场预期，虽然受外部环境影响，但经营情况自下半年明显好转，三大业务板块（信息材料、环保材料、大健康）均实现稳中向好。
• 毛利率提升：2020年公司毛利率为44.88%，同比上升1.28个百分点，显示公司盈利能力持续增强。
• 研发投入加大：公司2020年研发投入达2.47亿元，同比增长14%，营收占比8.48%。研发人员数量达到526人，占员工总数的14.4%，强化了公司在技术领域的竞争力。
• 在建项目推进：公司多个在建项目进展顺利，包括沸石二期扩建项目、7000吨沸石环保材料建设项目和万润工业园一期项目，为中长期发展奠定基础。
• 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.00/9.11/10.94亿元，对应EPS分别为0.77/1.00/1.20元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2019年28.70亿元，2020年29.18亿元，预计2021年37.08亿元，2022年48.20亿元，2023年57.66亿元。
• 归母净利润：2019年5.07亿元，2020年5.05亿元，预计2021年7.00亿元，2022年9.11亿元，2023年10.94亿元。
• 每股收益（EPS）：2019年0.56元，2020年0.56元，预计2021年0.77元，2022年1.00元，2023年1.20元。
• 市盈率（P/E）：2019年29.8倍，2020年29.9倍，预计2021年21.6倍，2022年16.6倍，2023年13.8倍。
• 市净率（P/B）：2019年3.1倍，2020年2.9倍，预计2021年2.6倍，2022年2.3倍，2023年2.0倍。

研发与人员

• 研发费用：2020年为2.47亿元，同比增长14%。
• 研发人员：526人，占员工总数的14.4%，研发团队持续增强。

在建项目

• 沸石二期扩建项目：2020年底完成，产能达2500吨/年。
• 7000吨沸石环保材料项目：2018年启动，2020年在建产能为4000吨，工程进度达61%。
• 万润工业园一期项目：进展顺利，B01、B02项目工程进度分别达80%和70%。
• 在建工程金额：2020年期末为9.73亿元，较期初增长7%。

财务指标

• 资产负债率：2019年15.1%，2020年17.9%，预计2021年15.5%，2022年17.7%，2023年17.8%。
• 流动比率：2019年3.02，2020年3.40，预计2021年3.40，2022年3.08，2023年3.50。
• 速动比率：2019年1.62，2020年1.68，预计2021年1.92，2022年1.56，2023年1.92。

风险提示

• 贸易政策恶化
• 疫情影响超预期
• 产品销售价格波动

结论

综上所述，万润股份在2020年面对多重挑战，依然保持业绩稳定增长，尤其在第四季度表现亮眼。公司通过持续的研发投入和在建项目的推进，增强了核心竞争力，为未来业绩增长提供了坚实支撑。尽管面临一定风险，但公司长期成长方向明确，预计未来三年业绩将持续提升，因此维持“买入”评级。