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宏观月报/20240607 五月外贸数据解读与出口前景分析

核心观点

出口回升势头加强：五月我国出口同比增速按美元计价达76%，较四月增长约6个百分点，是出口改善的主要动力。东盟、拉丁美洲及“一带一路”国家对我国出口贡献最大，尤其是劳动密集型产品如纺织品、家具等表现突出。

进口数据受高基数压制明显：五月进口同比增速降至18%，较上月下降66个百分点。从量价拆解看，能源类商品表现疲软，进口拖累尤为显著。

未来展望：

1. 去年同期低基数效应仍将持续，推动出口增长继续上行；
2. 全球降息潮形成，新兴经济体经济回暖，减少对我国出口的依赖；
3. 欧美补库周期开启，地缘政治竞争继续支撑我国优势产品出口；
4. 选举季美国贸易政策存在调整可能，出口抢货行为或阶段性增加。

主要分析结论

出口数量拉动能力增强：五月出口数量拉动小幅增长，而价格因素拖累基本持平。其中机械产品价格影响减弱，但劳动密集型及原材料产品表现积极，汽车底板、船舶出口延续高增长。

主要贸易伙伴表现分化：对东南亚、拉美出口增长超预期，对欧美的依赖度持续下降。自动数据处理设备受高基数拖累，而芯片类产品如集成电路保持高增长。

进口商品表现两极分化：未锻轧铜及铜材、自动数据处理设备保持增长，但原油、钢材、成品油受基数影响大幅下降。机电类产品中液晶显示模组拖累进口增长。

风险提示

• 内需复苏不如预期；
• 海外市场需求超预期下降；
• 全球地缘政治紧张局势变化；

投資者需密切關注上述风险因素及其可能對我國出口持續性產生的影響。