2024年中期石化能源行业投资策略：关注资源端、新质生产力、石化设备更新及周期底部反转标的-240713-浙商证券-25页_1mb

2024年中石化能源行业投资策略

分析师

• 任宇超
• 金维
• 邹骏程

核心理财建议

关注资源端、新质生产力、石化设备更新及周期底部反转标的，行业评级“买入”。

主要摘要

1. 高股息资源股受益于固收类资产减少，配置价值重估

• 长端利率下行带动债券收益中枢下移，地方债及特别国债发行节奏较慢，资源股凭借稳定盈利与高股息率在资产荒背景下凸显配置属性。
• 【三桶油】：原油价格维持高位，油气产量稳健增长，重点推荐关注标的为中国海油、中国海洋石油（H股）、中国石油、中国石油股份（H股）、中国石化、中国石油化工股份（H股）等。
• 高股息率达6%，市盈率估值体系正在向核心资产转换，从周期估值转向核心资产估值，估值水平出现大幅提升。

2. 原油周期和OPEC减产对价格的影响

• 欧佩克减产延长至9月底，部分国家追加减产，秋季后供需继续供紧，Q3油价预计保持在80-90美元/桶高位，Q4走向受需求回落和地缘政治风险情绪影响。
• 美国大选影响预期政策面的扰动，提升风险溢价。

3. 氯化钾市场供需紧平衡，价格转入回升阶段

• 初春进口增加导致库存上升、价格下跌；随着库存去化、需求提升，大合同价格支撑价格中枢维持高位，预计将围绕2400-2500元/吨波动。
• 国际大厂营业成本上升，成本曲线下的价格支撑增强。

4. 煤炭板块：复产有限，新疆为主“疆煤”供需看涨

• 全国供应受安全检查影响，叠加东北等地水电替代逐步减少，电煤库存拐点临近，价格有望企稳回升。
• 新疆煤炭产量稳步增长，公司马朗、白石湖煤矿核增产能释放将增强盈利贡献。

5. 合成生物学方向亮点——华恒生物

• 拥有较全产品线（氨基酸、甜味剂等），即将扩产丁二酸及苹果酸，构建强大利润点；客户群包括国际巨头，出海逻辑顺畅。

6. 石化设备新进入周期反转，海油工程值得关注

• 国内大型海工EPCI龙头企业，拥有中国海油订单持续增长，叠加LNG模块及FPSO订单修复，设备更新背景下具有业绩弹性。
• 公司配套扩张，制冷剂产业链布局进入利润空间区间。

7. 资本密集型产品推动：金禾实业盈利底部反转信号明显

• 人工甜味剂出口量大幅增长，全球补库周期确立，三氯蔗糖底部反转信号出现，供需紧平衡限制供给。
• 双氯磺酰亚胺及精细化工项目即将投产带来强劲增长动力，板块景气度有望逐步提升。

8. 氨纶行业或维持底部出清态势

• 行业两年调整，下游需求支撑仍有，公司维持相对高位毛利率投入产能升级，2025年后产能投放放缓，龙头企业拥有更好弹性空间。

数据点速览

• 三桶油股息率：6%
• 盐湖股份与五矿合作：可能升级为央企，五年后股息率或将达6%以上
• 氯化钾价格走势：当前均价为2589元/吨，全年现围绕2400-2500元/吨波动预期
• Q3油价预期：80-90美元/桶
• 金禾实业业绩拐点估算基数：18年实现盈利底部
• 华恒生物产品附加值：胺甜类产品贡献核心毛利率，远低于国际市场

本报告分析师联系方式：

• 任宇超 邮箱/rely@outlook.com
• 金维 邮箱/amor0303@foxmail.com
• 邹骏程 邮箱/jerry_zh@163.com