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通胀压力无虞 —— 12月通胀数据点评总结

核心内容

本报告分析了2023年12月的中国通胀数据，指出整体通胀压力可控，对债市影响有限。报告由华安证券研究所发布，首席分析师颜子琦与研究助理杨佩霖共同完成。

主要观点

12月通胀数据概述

• CPI同比上涨1.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，环比持平。
• PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比下降0.5%，增速回落0.6个百分点。

CPI 分析

食品价格

• 食品CPI同比上涨4.8%，涨幅扩大1.1个百分点。
  • 猪肉价格同比上涨22.2%，环比下跌8.7%，跌幅扩大8个百分点，进入过度下跌三级预警区间。
  • 鲜菜价格环比上涨7.0%，鲜果价格环比上涨4.7%，带动食品CPI环比回正。
• CPI环比由降转平，低于季节性趋势。

非食品价格

• 非食品CPI同比上涨1.1%，涨幅与上月持平。
  • 服务型消费价格上行，受益于疫情防控政策优化调整。
  • 非食品CPI环比由平转跌，主要受国际油价回落影响。

分项价格

• 八大类分项价格环比五涨一平两降，其中：
  • 食品类：鲜菜、鲜果、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健上涨。
  • 非食品类：居住、衣着、生活用品及服务、其他用品及服务下跌。
• 核心CPI环比上涨0.2%，高于季节性趋势，表明内需逐步回暖。

PPI 分析

整体趋势

• PPI同比下降0.7%，降幅收窄0.6个百分点。
• 环比下降0.5%，增速回落0.6个百分点。

生产资料

• 生产资料价格同比下降1.4%，降幅收窄0.9个百分点。
• 动力煤价格环比上涨10.9%，螺纹钢环比上涨8.4%，有色金属价格整体上行。

生活资料

• 生活资料价格上涨1.8%，涨幅回落0.2个百分点。
• 八大类生活资料价格环比转跌，其中：
  • 食品类：价格环比下降0.8%。
  • 衣着类：价格环比下降0.4%。
  • 一般日用品类：价格环比下降0.1%。
  • 耐用消费品类：价格环比上涨0.1%。

债市策略

短期展望

• CPI略低于市场预期，猪价与油价双双下行，表明当前经济仍面临需求不足的限制。
• 短期债市以震荡为主，1月难觅显著增长极，消费与出行数据为重要观测指标。

中长期展望

• 一季度为政策密集期，各类政策需时间见效，同时面临疫情达峰、理财到期、地方债发行等偏空因素。
• 长债中枢或高于当前点位，建议谨慎选取建仓时点。

风险提示

• 警惕猪油共振，可能导致通胀超预期上行。

图表与数据来源

• 图表1：一图看清物价变化
• 图表2：CPI环比下跌，同比涨幅扩大
• 图表3：CPI环比转平，低于季节性趋势
• 图表4：八大类分项价格环比五涨一平两降
• 图表5：核心CPI环比上涨，高于季节性趋势
• 图表6：食品CPI环比转涨
• 图表7：非食品CPI环比转跌
• 图表8：工业生产者出厂价格环比转跌，同比降幅收窄
• 图表9：生产资料环比转跌，同比下降
• 图表10：生活资料环比转跌，同比涨幅收窄
• 图表11：工业生产者购进价格环比由平转跌

资料来源：Wind，华安证券研究所

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不作任何保证。
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• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，或为其提供服务。
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