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报告摘要

浙商早知道总结（2022年09月07日）

一、核心观点

1.1 轻工制造行业策略

领域：轻工制造
核心观点：

2022年上半年轻工行业整体承压，但分化趋势明显，部分细分赛道表现亮眼。
家居、造纸、必选消费等领域的龙头公司展现出较强的成长韧性，业绩有望实现α收益。
包装出口业务在需求和成本双重驱动下表现较好，尤其关注宠物和户外消费等景气稳健的领域。

投资机会：

家居：龙头零售业务扩张，客单值提升，流量捕获效果显著。
造纸：自给浆龙头表现较好，特种纸提价已落地，盈利能力有望修复。
必选消费：疫情下传统必选龙头经营韧性较强，生活纸提价带动收入回暖，近视防控等新兴赛道值得关注。
包装：金属包装提价带动收入兑现，其他包装业务增速分化，龙头表现较好。

风险提示：

需求疲软导致整体行业业绩承压。
电子烟板块受政策影响较大，增速放缓。
培育钻石和功能金刚石市场竞争加剧，技术突破存在不确定性。

1.2 固收策略分析

领域：固收
核心观点：

8月经济复苏节奏放缓，地产仍是最大的基本面风险。
制造业和出口回升动能不足，基建成为核心支撑。
PPI-CPI剪刀差有逆转迹象，但CPI破“3”压力不大，通胀非核心关注点。
金融数据预计表现较好，新增信贷和社融规模有望达到1.70万亿和2.63万亿。

与市场差异：

对经济复苏斜率判断更为平缓，强调政策对金融数据的支撑作用。

二、重要点评

2.1 国机精工（002046）点评

主要事件：

公司全资子公司三磨所拟投资2.63亿元建设CVD金刚石项目二期，预计达产后实现年营收1.78亿元，利润0.5亿元。

简要点评：

项目布局超高导热金刚石和高品级大单晶金刚石，推动公司业绩增长。
印度培育钻石市场高景气，预计全球渗透率在2025年达16%，美国达23%。
CVD法金刚石在半导体和军工领域应用前景广阔，公司具备技术优势。

投资机会：

预计2022-2024年归母净利润分别为2.6亿、3.4亿、4.4亿，复合增速51%。
PE分别为28倍、21倍、16倍，维持“买入”评级。

催化剂：

培育钻石业务下游需求超预期。

风险提示：

培育钻石市场竞争格局变化；
功能性金刚石技术突破存在不确定性。

2.2 华康股份（605077）事件点评

主要事件：

公司拟发行可转债9.9亿元，用于建设浙江定海一期“100万吨玉米深加工健康食品配料项目”。

简要点评：

项目涵盖多种食品甜味剂产品，包括淀粉糖、糖醇、膳食纤维等，助力公司产能扩张。
项目落地进度良好，公司具备较强的产能扩张能力和出口替代潜力。

投资机会：

预计2022-2024年公司收入分别为18.95亿、23.80亿、28.29亿，归母净利润分别为3.06亿、3.68亿、4.52亿，PE分别为24倍、20倍、16倍。
维持“买入”评级。

催化剂：

可转债预案出台。

风险提示：

产品价格波动、疫情反复、市场竞争加剧等。

2.3 大秦铁路（601006）经营数据点评

主要事件：

2022年8月大秦线完成货物运输量3599万吨，同比增长0.76%，日均运量116.1万吨。
1-8月累计运输量2.83亿吨，同比增长2.6%。

简要点评：

矿区疫情和煤矿安全事件影响运量增速，但整体需求向好，后续运量有望稳增。
2022年预计大秦线运量恢复至4.3-4.4亿吨，支撑公司业绩增长。
环保政策影响边际宽松，运量提升空间仍在。

盈利预测与估值：

预计2022-2024年归母净利润分别为132.92亿、135.07亿、139.92亿。
当前PB(LF)为0.81倍，安全边际充足，维持“增持”评级。

投资机会：

绝对金额高股息机会，股息率可达7.3%。

催化剂：

大秦线运量回升、公转铁政策推进。

风险提示：

煤炭需求大幅下降；
大宗公转铁难以持续；
竞争性线路分流影响运量。

三、投资评级说明

证券评级：
- 买入：证券相对沪深300指数涨幅+20%以上；
- 增持：证券相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
- 中性：证券相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
- 减持：证券相对沪深300指数涨幅-10%以下。
行业评级：
- 看好：行业指数相对沪深300涨幅+10%以上；
- 中性：行业指数相对沪深300涨幅-10%~+10%；
- 看淡：行业指数相对沪深300涨幅-10%以下。

四、法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
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