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传媒行业总结：进口电影内容多元化与观众理性化趋势

核心内容

中国进口电影市场呈现内容多元化与观众理性化的显著趋势，进口影片发行权稀缺，主要分为分账片与买断片两种类型。分账片通常为制作精良的国际大片，而买断片则多为中低成本影片，两者共同构成了中国进口电影的主要格局。

主要观点

进口片发行权稀缺，分账片与买断片并存

• 发行权稀缺：中国仅有中影股份与华夏电影两家公司具备进口电影发行资格，形成垄断局面。
• 分账片：由国外片方与发行方按比例分成，具有较高的票房贡献。2016年和2017年分账片数量分别为38部和39部，占当年总票房的32%和39%。
• 买断片：无固定配额，由中方买断版权并负责发行，风险由中方承担。买断片数量波动较大，2017年达到历史峰值70部，其中部分影片票房表现突出，如《摔跤吧！爸爸》和《生化危机：终章》。

进口分账片发展历程：逐步开放

• 配额演变：从1994年的10部逐步提升至2012年的34部，2016-2017年突破原有配额，部分以文化交流片名义引进。
• 分成比例：分账片的票房分成模式中，国外片方获得约25%的票房收入，中国电影或华夏电影获得约15.5%，中影集团收取2.5%的上缴费用，院线获得57%。

进口影片多元化趋势明显，“内容为王”主导观众选择

• 题材多元化：除传统动作冒险类影片外，剧情、励志、惊悚、犯罪等类型也获得成功。
• 去好莱坞化：非好莱坞影片如《摔跤吧！爸爸》、《天才枪手》等在票房与口碑上表现优异，证明观众对多元内容的接受度提升。
• 观众理性化：观众不再盲目追逐好莱坞大片，对影片内容、质量、文化适配度等有更理性的判断。如《星球大战：最后的绝地》和《变形金刚5》等IP影片票房表现不佳，反映出观众对内容质量的要求提高。

关键信息

进口影片票房与数量占比

• 票房占比：2015-2017年进口影片票房占比从38%提升至46%。
• 数量占比：同期进口影片数量占比从19%提升至23%。
• 单片票房贡献：尽管数量占比提升有限，但进口影片单片票房贡献仍较高。

进口影片类型与地区分布

• 非好莱坞影片：2017年有印度、泰国、西班牙等非好莱坞影片成功引进。
• 成功案例：《摔跤吧！爸爸》（印度）票房11.99亿元，豆瓣评分9.1；《神秘巨星》（印度）票房6.78亿元，豆瓣评分7.8。

国内市场趋势

• 国产影片优势：尽管进口影片在豆瓣评分上占优，但国产影片在票房上更具竞争力。
• 观众偏好：观众更倾向于选择国产影片，这与文化相同性、语言障碍及受众层级差异有关。

建议关注

• 中国电影：公司与华夏电影共同承担进口电影发行，具有显著优势。公司业务涵盖影视制作、发行、放映及服务，完整覆盖电影全产业链。
• 影视制作亮点：2018年公司与央视合作的《厉害了我的国》获得4.8亿元票房，预计带来1~1.2亿元利润。公司计划在下半年推出《流浪地球》、《中国合伙人2》等影片。

风险提示

• 优质内容供应不足：市场对高质量内容的需求持续增长，但供应可能跟不上。
• 进口片政策变化：政策调整可能对进口影片数量及分成比例产生影响。
• 电影票房不达预期：若市场整体表现不佳，可能影响公司收益。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（预期股价表现强于大盘15%以上）

数据来源与图表说明

• 图表索引：包括进口分账片发展历史、历年分账片配额、票房分成模式、买断片进口模式、历年买断片配额、进口影片票房占比、进口影片数量占比等。
• 数据来源：艺恩数据、猫眼电影、豆瓣、Wind、1905电影网、中国产业信息网、广发证券发展研究中心。

分析师信息

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年加入广发证券。
• 杨艾莉：分析师，中国人民大学传播学硕士，2017年加入广发证券。
• 朱可夫：联系人，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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