传媒行业：进口电影专题，内容多元化，观众理性化-20180613-广发证券-13页-1mb

传媒行业总结：进口电影专题分析

核心内容

中国进口电影市场呈现出发行权稀缺、分账片与买断片并存的格局。进口影片的发行权仅由中影股份与华夏电影两家公司掌握，形成市场垄断。进口电影分为两类：

• 分账片：由国外版权方与中方中介机构合作发行，按票房比例分成，通常为制作精良的大片，配额有限，但票房贡献率高。
• 买断片：版权方将发行权以固定价格买断，由中方承担全部风险，配额灵活，单片票房贡献较低。

进口分账片的配额经历了逐步开放的过程，从1994年的10部提升至2012年的34部，2016和2017年分别达到38和39部，显示出政策放宽的趋势。买断片则在数量上有所增长，尤其在2017年达到历史最高点70部，题材和地域也更加多元化，包括印度、泰国、日本、俄罗斯等非好莱坞国家的影片。

主要观点

• 进口影片多元化趋势明显：题材类型从单一的动作冒险类扩展至剧情、励志、惊悚、犯罪等多样化内容，观众对进口影片的选择更加理性。
• 观众回归理性消费：随着市场成熟，观众不再盲目追逐好莱坞大片，更注重影片的内容质量与文化共鸣。如《摔跤吧！爸爸》、《天才枪手》等非好莱坞影片在票房与口碑上取得成功。
• 内容为王，市场逐步摆脱好莱坞依赖：观众对优质内容的偏好推动了进口影片市场的转型，非好莱坞影片逐渐占据重要位置，成为票房的重要来源。

关键信息

分账片与买断片对比

进口分账片发展历史

• 1994年：首次引入分账片，配额为10部。
• 2001年：加入WTO后，分账片配额提升至20部。
• 2012年：中美签署备忘录，分账片配额增加至34部，票房分成比例提升至25%。
• 2016-2017年：分账片配额突破34部，达到38和39部，部分以文化交流片名义引进。

进口影片票房与数量占比变化

非好莱坞进口片表现

• 2017年：《摔跤吧！爸爸》票房11.99亿元，豆瓣评分9.1；《天才枪手》票房2.50亿元，豆瓣评分8.2。
• 2018年：《神秘巨星》票房6.78亿元，豆瓣评分7.8；《小萝莉的猴神大叔》票房2.61亿元，豆瓣评分8.6。

国产与进口片TOP5对比

建议关注

• 中国电影公司：作为进口电影发行的核心参与者，公司与华夏电影共同承担进口分账片与买断片的发行，具有显著优势。公司业务覆盖电影制作、发行、放映及服务，完整覆盖全产业链。
• 影视制作板块：公司具备显著的制作优势，如《厉害了我的国》凭借低成本和高社会效应，获得4.8亿元票房，预计为公司带来超过1~1.2亿元利润。

风险提示

• 优质内容供应不足：缺乏高质量进口影片可能影响市场表现。
• 进口片政策变化：政策调整可能对分账片和买断片配额及分成比例产生影响。
• 电影票房整体不达预期：受市场环境、观众口味等因素影响，票房可能低于预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

报告信息

• 报告日期：2018-06-13
• 分析师：
  • 旷实（S0260517030002）：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年加入广发证券。
  • 杨艾莉（S0260517090002）：分析师，中国人民大学传播学硕士，2017年加入广发证券。
• 相关研究：
  • 小米互联网生态解析
  • 微信互联网生态分析
  • 2018一季报传媒行业总结
  • 2017年传媒行业年报总结

图表索引

• 图1：进口分账片发展历史
• 图2：历年分账片配额
• 图3：进口分账片票房分成模式
• 图4：买断片电影进口模式
• 图5：历年买断片配额
• 图6：历年进口影片票房占比
• 图7：历年进口影片数量占比

表格索引

• 表1：2017年非欧美进口片票房及豆瓣评分
• 表2：2018年上映非欧美进口片票房及豆瓣评分
• 表3：2015-2017年进口片及国产片TOP5

总结

中国进口电影市场正经历从好莱坞主导到多元化发展的转变，观众的观影行为日益理性，对内容质量的要求不断提高。分账片与买断片并存的发行机制为市场提供了不同的影片类型和票房表现，但优质内容的持续供应仍是市场发展的关键。中国电影公司凭借其在进口发行和影视制作方面的优势，有望在这一趋势中受益。