20260829-开源证券-稳健医疗-300888.SZ-公司信息更新报告_2026H1业绩稳增_短期扰动不改基本面韧性_4页_623kb

报告摘要

本报告对稳健医疗（300888.SZ）2026年半年度业绩及未来展望进行了分析，维持“买入”投资评级。报告指出，尽管面临人民币升值、原材料涨价及海外出口高基数等短期外部冲击，公司基本面依然稳健，盈利能力和运营效率持续优化，展现出良好的增长潜力和股东回报能力。

业绩表现：
2026H1 公司实现营收 54.86 亿元（同比 +3.6%），归母净利润 5.13 亿元（+4.4%），扣非归母净利润 4.62 亿元（+0.4%）。
毛利率提升至 49.0%，归母净利率达 9.4%，展现出较强的盈利能力。
外部因素影响：
人民币升值导致汇兑损失约 0.8 亿元，影响了归母和扣非利润，但剔除汇兑影响后，主业盈利水平更佳。
费用管理：
销售费用率上升 0.4pct 至 24.1%，主要因广告宣传费增加 11.4%；管理费用率下降 0.4pct 至 7.8%，显示公司管理效率提升。
股东回报：
2026H1 拟每 10 股派现 5.0 元（合计 2.87 亿元，分红率 56.0%），叠加回购支付 1.29 亿元，合计回报 4.17 亿元，占归母净利润的 81.2%。
盈利驱动因素：
公司通过研发持续推进新品迭代，实施降本增效与精细化折扣管理，推动毛利率稳中有升。
财务预测：
调整后的 2026-2028 年归母净利润分别为 9.02/9.92/10.93 亿元，对应 PE 为 19.3/17.6/15.9 倍，显示估值逐步下降，但盈利预期依然乐观。

全棉时代：
2026H1 收入 28.44 亿元（+3.6%），毛利率 58.9%（+0.2pct）。
干湿棉柔巾收入 8.98 亿元（+10.4%），成人服饰收入 5.77 亿元（+10.8%），婴童服饰及用品收入 5.21 亿元（+12.1%）。
线上收入 17.78 亿元（+4.1%），2026Q2 增速恢复至双位数。
卫生巾：
收入 4.78 亿元（-10.3%），因 2025 年同期高基数短期承压，但季度间降幅已收窄。
其他产品：
有纺制品收入 1.92 亿元（-10.4%），无纺制品收入 1.79 亿元（-10.5%）。
渠道表现：
线下门店收入 7.25 亿元（同比持平），2026H1 新开 11 家门店；商超渠道收入 2.8 亿元（+12.2%）。

整体表现：
2026H1 收入 25.88 亿元（+2.9%），毛利率 38.7%（+1.3pct），逆势提升。
细分产品：
- 手术室耗材：收入 8.00 亿元（+7.7%），毛利率 32.7%（+2.6pct）。
- 高端伤口敷料：收入约 4.9 亿元（+2.8%），技术深耕与新客户拓展推动增长，新一代功能性疤痕敷料和医用水凝胶敷料已取得注册证。
- 传统伤口护理与包扎：收入 5.55 亿元（-2.3%），毛利率 33.8%（+2.0pct）。
渠道拓展：
- 国外销售渠道收入 14.6 亿元（+2.5%）。
- 国内医院渠道收入 4.4 亿元（+6.0%）。
- 日用消费 C 端收入 4.5 亿元，跨境电商收入近双位数增长。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	8,978	10,949	11,617	12,517	13,521
归母净利润（百万元）	695	768	902	992	1,093
毛利率（%）	47.3	47.6	47.5	47.8	48.0
净利率（%）	7.7	7.0	7.8	7.9	8.1
ROE（%）	6.2	6.6	7.3	7.5	7.6
P/E（倍）	25.1	22.7	19.3	17.6	15.9
P/B（倍）	1.6	1.5	1.4	1.3	1.2