20260309-民银国际-海外宏观周报（2026年第10期）_美国非农就业大跌_滞胀预期升温_20页_1mb

美国非农就业大跌，滞胀预期升温总结

核心内容

2026年3月9日发布的报告指出，美国非农就业数据大幅低于预期，显示出美国经济的疲软迹象，叠加中东局势升级和能源价格飙升，市场开始担忧“滞胀”风险。同时，全球市场交易模式转向“通胀交易”，股市和债市下跌，商品价格上涨，美元指数小幅上涨，黄金价格下跌。报告还分析了欧洲和日本的经济数据与政策动向，并指出本周关注的重点是中东局势及美国CPI、PCE、地产和政府收支数据。

主要观点

• 美国非农就业数据疲软：2月新增非农就业为-9.2万人，低于市场预期，且3个月移动平均就业人数下降，显示就业市场持续疲软。
• 失业率上升：U3失业率上升至4.44%，劳动参与率和就业率显著下降，显示劳动力市场面临压力。
• 工资增长保持：尽管就业岗位减少，但平均时薪同比上涨3.84%，显示工资刚性仍在，可能加剧通胀压力。
• 通胀预期升温：油价上涨和就业数据疲软导致市场对滞胀的担忧增加，预计全球通胀可能从2025年的4.1%回升至6%-7%。
• 美联储政策路径争议：市场对6月降息预期有所回落，首次降息预计在7月，年内可能降息1-2次。
• 中东局势影响全球市场：伊朗干扰霍尔木兹海峡引发油价飙升，可能进一步加剧全球通胀，同时引发各国对能源安全的重视。
• 欧洲经济数据波动：欧元区GDP小幅下修，但CPI超预期回升，法国核心CPI显著上涨，显示通胀压力上升。
• 日本经济数据温和回升：失业率微升，但消费者信心全面回升，显示内需仍具韧性，日本央行表示将继续加息。

关键信息

美国

• 非农就业数据：2月新增非农就业-9.2万人，3个月移动平均下降至0.6万人。
• 失业率：U3失业率4.44%，U2失业率2.12%，U6失业率7.9%。
• 工资增长：平均时薪同比上涨3.84%，周薪同比上涨4.1%。
• 零售销售：1月零售销售季调环比-0.2%，核心零售销售同比3.9%。
• ISM PMI：制造业PMI 52.4，非制造业PMI 56.1，综合PMI 51.9。
• 美联储政策：首次降息预计在7月，年内可能降息1-2次。
• 美国军事行动：美以对伊朗的军事行动持续升级，特朗普威胁将扩大打击范围，同时计划护航霍尔木兹海峡。
• 关税问题：最高法院裁定特朗普政府此前的关税措施违法，新关税可能对经济产生额外压力。

欧洲

• GDP数据：欧元区四季度GDP季调环比0.2%，同比1.2%。
• CPI数据：欧元区2月调和CPI同比1.9%，核心CPI同比2.4%，法国核心CPI同比1.4%。
• PMI数据：欧元区制造业PMI终值50.8，服务业PMI终值51.9，综合PMI终值51.9。
• 欧洲国家立场：法国、德国、英国等表示不参与对伊朗的进攻，但准备采取防御性行动。

日本

• 失业率：整体失业率2.7%，15-24岁失业率4.3%，25-34岁失业率3.3%。
• 消费者信心：2月消费者信心指数回升至40.0，收入增长指数42.5，就业指数44.0。
• 日本央行表态：表示若经济预测成为现实，将继续加息。
• 政策支持：日本政府考虑为第二批5500亿美元投资提供15万亿日元资金支持，同时通过《产业竞争力强化法》修正案以促进企业投资。

本周关注

• 中东局势：伊朗与美以冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，油价可能进一步上涨。
• 美国数据：CPI、PCE、地产数据及政府收支数据将影响市场对美联储政策的预期。
• 日本数据：1月经常账户、四季度GDP修正值、2月PPI等数据将影响日元走势及日本央行政策走向。

重要事件

• 美以对伊朗军事行动：美军和以军对伊朗目标进行多轮打击，伊朗表示将采取报复行动。
• 伊朗新领导人：伊朗专家会议宣布穆杰塔巴·哈梅内伊为新任最高领袖，特朗普表示不认可。
• 美国关税问题：特朗普政府新关税措施面临法律挑战，最高法院裁定部分措施违法。
• 日本对美以行动的回应：日本政府考虑派自卫队护航，同时通过法案支持企业投资。

总结

本报告全面分析了全球主要经济体在2026年3月上旬的经济表现和市场反应，强调了美国非农就业数据疲软、中东局势升级对能源价格和全球通胀的冲击，以及各国在通胀、就业、政策调整等方面的不同反应。整体来看，市场正从“避险交易”转向“通胀交易”，美联储货币政策路径面临争议，全球经济面临滞胀风险。投资者需密切关注美国CPI、PCE等关键数据，以及中东局势和能源价格的走势，以评估未来市场趋势和政策走向。