20181210-申万宏源-全球经济周报_失业率与产能利用率指出通胀走向_10页_1mb

文档总结：全球经济周报（2018.12.09）

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的《全球经济周报》，主要聚焦于美国及全球其他主要经济体的经济数据、政策动向与资产表现。报告分析了失业率、产能利用率、制造业PMI、非农就业数据、薪资增长等对通胀的影响，同时探讨了全球股市、债市及大宗商品市场的资金流动情况。

主要观点

1. 美国劳动力市场趋势

• 失业率：11月美国失业率为3.7%，与前值持平，低于自然失业率4.6%，显示劳动力市场依然趋紧。
• 非农就业：新增就业人数为15.5万人，低于预期19.8万人和前值23.7万人，主要受建筑业与采矿业拖累。
• 就业结构：制造业吸纳就业小幅增长，与制造业PMI就业指数上行相互印证；服务生产新增就业人数下降，信息业、休闲与酒店、教育和保健、商业服务为主要拖累项。
• 薪资增长：11月非农平均时薪为27.35美元，同比增长3.05%，薪资上行趋势延续，对通胀形成支撑。

2. 失业率与通胀关系

• 离职率与职位空缺率：两者均趋势上行，至9月末分别为2.7%和4.8%，显示企业招聘难度上升，就业市场信心增强。
• 通胀预期：短期内薪资增长对通胀形成支撑，但中长期来看，减税提振生产率，需求推升通胀的压力减弱，产出缺口仍为负，经济过热可能推迟至2019年。

3. 美国经济展望

• 经济增长受限：劳动力市场趋紧限制产能扩张，企业难以吸引合格员工，影响生产与增长。
• 2019年展望：若减税利好消退，失业率或难再下降，预计2019年新增非农就业人数将减少，拉低通胀增幅。

关键信息

1. 全球政经事件

• 法国暂停上调燃油税：12月5日法国总理宣布暂停三项财政措施，以缓解民众抗议。
• 美国经济褐皮书：显示美国经济温和扩张，但部分企业因利率上升、关税冲击及劳动力市场趋紧而表现谨慎。
• OPEC+减产协议：12月7日达成协议，从2019年1月起合计减产120万桶/日，其中OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日。
• 英国脱欧进展：议会认定首相梅政府藐视议会，硬脱欧风险降低，未来将就脱欧协议草案进行表决。

2. 资产表现与资金流向

• 股票基金：12月5日当周，资金流入新兴市场，印度、俄罗斯等净流入；发达市场则净流出。
• 债券基金：资金从美国、欧洲、日本及印度流出。
• 中国股市表现：上证指数上涨1.84%，港股通净买入额达7175亿人民币，陆股通净买入额达6429.15亿人民币。
• 中国债券基金：净流出0.35亿美元，四周均值净流入0.12亿美元。
• 大宗商品价格：能源板块基金净流入，房地产基金净流出；天然气价格暴跌，咖啡价格大幅下跌，而锌、玉米、小麦、大豆等价格上涨。

重点数据一览

本周重点数据（表1）

下周重点数据（表2）

联系信息

证券分析师

• 李一民：A0230515080002，liym@swsresearch.com
• 李华磊：A0230518050001，lihl@swsresearch.com
• 汤莹：A0230518100004，tangying@swsresearch.com
• 秦泰：A0230517080006，qintai@swsresearch.com

联系人

• 汤莹：电话（8621）23297818×010-66500578，邮箱tangying@swsresearch.com

法律声明与信息披露

• 版权说明：本报告版权归申万宏源研究所有，未经书面授权，不得复制、转载或用于其他用途。
• 信息披露：本公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能涉及关联机构持有或交易报告中提到的投资标的。
• 免责声明：本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险，且不得分享收益或分担损失。
• 合规联络：客户可通过邮箱compliance@swsresearch.com获取披露资料，或访问官网www.swsresearch.com查询从业人员信息。