20250831-东吴证券-康方生物-09926.HK-2025年中期业绩公告点评_商业化营收增长显著_HARMONi-A获OS显著结果_3页_680kb

事件点评
康方生物2025年H1营收14.12亿元（+37.75%），商业销售收入14.02亿元（+49.2%），毛利11.21亿元（+18.82%）。
核心产品AK104和AK112纳入医保后销售加速，新获批适应症如PCSK9单抗和IL-12/IL-23单抗已启动商业化。公司商业化团队规模增至1,200余人。

研发进展
AK112的nsq-NSCLC适应症中国注册研究（HARMONI-A）达到OS终点，数据具有统计学意义，将在国际会议公布。AK112仍布局5项一线方案注册临床，覆盖结直肠癌、胰腺癌等适应症。

财务预测
调整2025-2027年净利润预测至-1.58/6.95/16.17亿元（原-10.28/-10.59/6.64亿元），维持营收预测为36.72/53.42/72.40亿元。2026年净利润转正，预计未来营收及利润高速增长。

投资评级
维持“买入”评级，目标价区间显示股价仍有上涨空间。分析师观点聚焦商业化潜力及管线推进。

风险提示
研发不及预期、市场竞争加剧为核心风险点。