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泸州老窖（000568.SZ）深度研究报告总结

核心内容概览

泸州老窖（000568.SZ）作为中国白酒行业的龙头企业，其业绩在2015年出现明显反转，被分析师看好。报告指出，公司高端产品国窖1573在2015年销量大幅增长，全年有望突破1800吨，甚至接近2000吨。中低端产品则处于调整阶段，未来有望迎来增长。整体来看，公司今年是业绩反转的一年，也是夯实基础、为未来增长做准备的一年。

主要观点

• 业绩反转与增长预期：公司2015年实现净利润15.83亿元，同比增长79.96%；2016年预计净利润19.95亿元，同比增长25.98%；2017年预计净利润25.13亿元，同比增长25.98%。EPS分别预计为1.13元、1.42元、1.79元。
• 高端酒增长确定：国窖1573在2015年1-9月已销售1300吨，全年有望突破1800吨，成为增长的主要驱动力。
• 中低端酒调整：特曲和窖龄酒销售增速放缓，但渠道毛利率回升，为未来增长打下基础。
• 低档酒略显疲态：博大系列销售未达预期，全年预计完成全年计划的70%-75%，即约32亿元销售收入，但长期有助于品牌聚焦和深度分销。

关键信息

1. 业绩预测

2. 市场与估值

• 市价：21.15元
• 市值：29,658百万元
• 流通市值：29,658百万元
• 市盈率：2015年为21.38倍，2016年预计为16.97倍，2017年预计为13.47倍
• 目标价：28.4元，对应2016年20倍PE
• 评级：买入

3. 高端酒增长因素

• 资源优越：公司以放量为主，扶持力度大，库存不高，经销商信心恢复
• 制度领先：核心经销商控股，激励充分，专营公司运作提升销售效率
• 渠道毛利率丰厚：经销商毛利空间大，动力十足
• 竞品少：国窖1573一批价在560元附近，几乎没有竞争对手

4. 中低端酒策略

• 中档酒调整：特曲和窖龄酒销售处于调整阶段，但价格提升和渠道优化为未来增长奠定基础
• 低档酒清理：博大系列因条形码清理和价格调整短期业绩承压，但长期有利于品牌聚焦和深度分销

5. 战略调整

• 决策机制改革：成立调研小组，实现科学决策，避免主观判断
• 渠道优化：淡化“柒泉模式”，强化专营公司体系，提升渠道管理的专业化和市场化
• 品牌聚焦：清理条形码，聚焦大单品战略，提升品牌价值

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：28.4元
• 理由：公司高端酒增长明确，中低端酒调整为未来增长做准备，发展战略更加清晰，执行力提升有助于业绩持续增长

风险提示

• 行业恶性竞争：白酒行业竞争激烈，可能影响公司市场份额
• 食品品质事故：食品安全问题可能对公司品牌造成负面影响

结论

泸州老窖在2015年实现了业绩的显著反转，高端酒国窖1573表现尤为突出，销量持续回升，显示出强劲的增长动力。公司通过一系列战略调整，包括渠道优化、品牌聚焦和决策机制改革，提升了整体竞争力。尽管中低端酒面临短期调整压力，但长期来看有助于公司业绩的稳步增长。因此，分析师给予公司“买入”评级，并设定目标价为28.4元。