20260814-国盛证券有限责任公司-联想集团-00992.HK-服务器利润高增_客户及产品结构升级_5页_926kb

联想集团（00992.HK）总结

核心内容

联想集团在2026年财季（26/27Q1）实现了显著的业绩增长，收入和利润均超出市场预期。具体表现如下：

• 收入：同比增长43%至269亿美元，创单季度历史新高。
• 毛利率：从去年同期的14.7%提升至16.5%，提升了1.8个百分点。
• 经调整净利：达10.75亿美元，同比增长176%，首次突破季度美元大关。
• 经调整净溢利率：达4.0%。

主要观点

AI相关业务表现强劲

• AI收入：同比增长60%，占总收入的35%。
• AI服务器项目储备：增至540亿美元，环比增长157%。
• SSG业务：AI服务收入实现三位数同比增长。

IDG业务增长

• IDG收入：同比增长27%至171亿美元，经营利润率达7.1%。
• PC业务：市占率提升至24.2%，全球AI PC市场份额达25.1%。
• 手机业务：收入实现双位数同比增长，高端产品（Razr、Signature、Edge）贡献收入的37%，创历史新高。

ISG业务增长显著

• ISG收入：同比增长98%至85亿美元，经营利润达7.77亿美元，创季度新高。
• 经营利润率：提升至9.1%。
• AI服务器：订单储备达540亿美元，国际市场收入实现三位数同比增长。

未来增长预期

• 营业收入：预计2026/2027财年为1025/1157/1274亿美元，同比增长23.4%/12.9%/10.1%。
• non-IFRS归母净利润：预计为40.21/51.01/59.94亿美元，同比增长96.3%/26.9%/17.5%。
• 合理市值：6405亿港元，对应16x 27/28财年P/E，维持“买入”评级。

关键信息

业务板块表现

• IDG：2026/27财年预计收入为64,203百万美元，同比增长8.9%。
• ISG：2026/27财年预计收入为32,229百万美元，同比增长68.0%。
• SSG：2026/27财年预计收入为12,286百万美元，同比增长22.5%。

财务指标

• 营业收入增长率：2025A为21.5%，2026A为20.3%，2027E为23.4%。
• non-IFRS归母净利润增长率：2025A为35.9%，2026A为42.1%，2027E为96.3%。
• 经调整P/E：从38.3倍降至9.2倍。
• P/B：从9.1倍降至5.7倍。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：52港元/股。
• 合理市值：6405亿港元。

风险提示

• 全球宏观经济增长不及预期
• 全球PC市场销量不及预期
• AIPC渗透率或盈利性不及预期
• 服务器行业增长不及预期
• 公司服务器市场份额提升幅度不及预期
• 上游原材料供应、涨价风险
• 新业务发展不及预期
• 汇率波动风险
• 测算假设不确定性风险
• 关税风险

财务报表与主要财务比率

资产负债表（百万美元）

• 流动资产：从27904增至57129。
• 现金：从4817增至16975。
• 资产总计：从44231增至72162。

负债和股东权益

• 负债合计：从37571增至60064。
• 股本：保持3501百万美元不变。
• 归属母公司股东权益：从6069增至9718。

利润表（百万美元）

• 营业收入：从69077增至127370。
• non-IFRS归母净利润：从1,441增至5,994。
• 经营利润：从2,164增至8,547。
• 归母净利润：从1,384增至6,200。

主要财务比率

• 毛利率：从16.1%降至16.3%。
• 归母净利率：从2.0%降至4.9%。
• ROE：从22.9%增至52.1%。
• ROIC：从11.8%增至35.2%。
• 资产负债率：从84.9%降至83.2%。
• 净负债比率：从104.5%降至-38.9%。
• 流动比率：从0.9增至1.0。
• 速动比率：从0.7增至0.8。

股票信息

• 行业：海外。
• 前次评级：买入。
• 收盘价（2026年08月13日）：34.90港元。
• 总市值：432,922.61百万港元。
• 总股本：12,404.66百万股。
• 自由流通股：100.00%。
• 30日日均成交量：121.59百万股。

股价走势

• 图表：显示2026年8月13日收盘价及历史走势。

分析师信息

• 分析师：夏君、刘玲。
• 执业证书编号：S0680519100004、S0680524070003。
• 邮箱：xiajun@gszq.com、liuling3@gszq.com。

相关研究

1. 《联想集团（00992.HK）：AI驱动服务器高增，效率推动盈利释放》2026-05-30
2. 《联想集团（00992.HK）：PC市占率进一步提升，AI收入占三成》2026-02-15
3. 《联想集团（00992.HK）：业绩超预期，持续推动AI战略》2025-08-18

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分析师声明

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数表现）。

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