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有友食品（603697.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告对有友食品2026年半年报进行点评，指出公司业绩符合预期，全渠道协同显著，投资评级维持“买入”。分析师孙山山认为，公司在巩固核心单品的同时，积极布局新渠道和新产品，展现出较强的市场拓展能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1总营收：10.34亿元，同比增长34%。
• 2026H1归母净利润：1.24亿元，同比增长14%。
• 2026H1扣非净利润：1.07亿元，同比增长15%。
• 2026Q2总营收：4.99亿元，同比增长29%。
• 2026Q2归母净利润：0.58亿元，同比增长0.33%。
• 2026Q2扣非净利润：0.48亿元，同比下降3.2%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2026H1为23%，同比下降4个百分点；2026Q2为21.8%，同比下降6个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降2个百分点至6.6%，管理费用率下降1个百分点至2.6%。
• 现金流：2026H1末经营活动现金流净额达1.97亿元，同比增长42%，现金流状况良好。

3. 产品与渠道

• 产品结构：
  • 禽类制品：营收9.23亿元，同比增长40%，成为主要增长动力。
  • 畜类制品：营收0.66亿元，同比增长24.5%。
• 渠道布局：
  • 线下渠道：营收9.77亿元，同比增长37%。
  • 线上渠道：营收0.54亿元，同比增长10.2%。
  • 公司重点布局零食量贩、会员商超和线上电商等成长性渠道。
• 区域表现：
  • 东南区域：营收6.74亿元，同比增长50%，表现最为亮眼。
  • 西南区域：营收2.82亿元，同比增长10%。
  • 其他区域：营收0.74亿元，同比增长28%。

4. 盈利预测

• 2026-2028年EPS预测：0.54/0.69/0.84元。
• 2026-2028年PE预测：18/14/12倍，显示估值逐步下降，但成长性仍被看好。
• 净利润增长率：预计2026年同比增长23.6%，2027年增长28.5%，2028年增长21.7%。

5. 财务指标

• 毛利率：预计2026-2028年分别为25.2%/26.2%/26.6%，逐步回升。
• 净利率：预计2026-2028年分别为11.4%/11.8%/11.8%，保持稳定。
• ROE：预计2026-2028年分别为12.2%/14.5%/16.2%，持续提升。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为22.7%/21.0%/19.5%，呈下降趋势。
• 资产周转率：预计2026-2028年分别为0.8/1.0/1.1，提升明显。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）。
• 分析师信息：孙山山，华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有9年食品饮料行业研究经验。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险。
  • 新品推广不及预期。
  • 原材料价格上涨风险。
  • 大单品增长不及预期。

总结

有友食品在2026年上半年实现了稳健增长，业绩符合预期，全渠道协同显著，尤其在东南区域表现突出。尽管毛利率有所下降，但费用率优化和现金流状况良好，显示公司运营效率提升。公司持续优化产品结构，加强渠道布局，推动第二增长曲线发展。分析师孙山山维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，未来盈利能力和估值有望进一步提升。