20260817-浙商证券-有友食品-603697.SH-有友食品2026年半年报业绩点评报告_高势能渠道快速扩张_Q2业绩略有承压_3页_425kb

有友食品2026年半年报业绩点评报告总结

核心内容概述

本报告对有友食品2026年上半年的业绩表现进行了详细分析，指出公司在高势能渠道快速扩张的背景下，Q2业绩略承压，但整体仍保持稳健增长。报告同时对未来的盈利预期、财务指标、投资评级及风险提示进行了阐述。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2026年半年度营收：10.3亿元，同比增长34.1%。
• 2026年半年度归母净利润：1.2亿元，同比增长14.4%。
• 2026年半年度扣非归母净利润：1.1亿元，同比增长15.0%。
• 2026年第二季度营收：5.0亿元，同比增长28.6%。
• 2026年第二季度归母净利润：0.6亿元，同比增长0.3%。
• 2026年第二季度扣非归母净利润：0.5亿元，同比下降3.2%。

2. 分产品表现

• 核心肉制品：禽类、畜类及蔬菜制品等产品保持高增长，其中禽类同比增长32.6%，畜类同比增长39.8%。
• 新品贡献：持续推出新品，为业绩增长提供支撑。

3. 分渠道表现

• 线下渠道：快速增长，受益于零食量贩和山姆等会员商超渠道的深度合作，成为公司增长的核心引擎。
• 线上渠道：短期阶段性调整，公司收缩部分线上投入，以优化费效比，整体呈现线下高增、线上调整的结构性特征。

4. 毛利率与净利率变化

• 毛利率：2026年上半年为23.0%，同比下降4.5个百分点；Q2毛利率为21.8%，同比下降6.2个百分点。
• 净利率：2026年上半年为12.0%，同比下降2.06个百分点；Q2净利率为11.7%，同比下降3.30个百分点。
• 毛利率下降原因：主要由于高势能渠道（如山姆、零食量贩）收入占比上升，对毛利率形成拖累。

5. 费用管控成效

• 销售费用率：同比下降1.65个百分点。
• 管理费用率：同比下降0.40个百分点。
• 研发费用率：同比下降0.03个百分点。
• 财务费用率：同比下降0.03个百分点。
• 费用管控：公司通过精细化管理，有效控制了各项费用，提升了整体运营效率。

6. 分红政策

• 2026年半年度分红：每10股派发0.27元现金红利，占当期归母净利润的93%。
• 未来分红规划：2026-2028年，每年以现金方式分配的利润不低于当年归母净利润的90%。

7. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2026年收入预计19.94亿元，同比增长25%；
  • 2027年收入预计23.36亿元，同比增长17%；
  • 2028年收入预计26.42亿元，同比增长13%。
  • 归母净利润预计分别为2.38亿元（+29%）、2.82亿元（+18%）、3.29亿元（+17%）。
  • EPS预计分别为0.56元、0.66元、0.77元。
  • 对应PE分别为17倍、15倍、13倍。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和毛利率产生负面影响。
• 新品拓展不及预期：新品市场接受度和销售表现可能低于预期。
• 渠道拓展不及预期：高势能渠道扩张速度可能放缓，影响收入增长。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率分析

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

总结

有友食品在2026年上半年实现营收与净利润双增长，其中Q2业绩略承压，但核心肉制品业务保持高增，新品持续贡献增量。线下渠道快速扩张成为主要增长动力，而线上渠道短期调整以优化费效比。公司通过精细化费用管控，提升了盈利能力，但毛利率下降仍需关注。分红政策稳定，未来三年盈利预期良好，估值持续下降，投资评级维持“买入”。风险因素包括原材料价格波动、新品及渠道拓展不及预期等。