20260425-东吴证券-斯菱智驱-301550.SZ-25年年报及26年一季报点评_业绩符合预期_机器人海外产能落地在即_3页_426kb

斯菱智驱（301550）2025年报及2026年一季报总结

核心内容

斯菱智驱发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩符合市场预期。公司2025年实现营业总收入7.9亿元，同比增长1.8%；归母净利润1.7亿元，同比下降9.2%。2026年第一季度实现营收2.1亿元，同比增长8.7%；归母净利润0.4亿元，同比增长-15.6%。公司持续优化客户及产品结构，推进全球化布局，并加快机器人业务的发展。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：营业总收入7.9亿元，同比增长1.8%；归母净利润1.7亿元，同比下降9.2%。
• 2026年第一季度：营收2.1亿元，同比增长8.7%；归母净利润0.4亿元，同比下降15.6%。
• 业绩符合预期：公司整体表现稳健，但部分季度净利润下滑，主要受客户及产品结构调整影响。

财务指标

• 毛利率：2025年毛利率为32.7%，同比提升0.2个百分点；2026年第一季度毛利率为31.3%，同比下降1.8个百分点。
• 净利率：2025年归母净利率为21.9%，同比下降2.6个百分点；2026年第一季度归母净利率为18.5%，同比下降5.3个百分点。
• 期间费用率：2025年期间费用率为8.0%，同比上升3.9个百分点；2026年第一季度期间费用率为13.3%，同比上升6.5个百分点。费用率增长主要由于销售、管理及财务费用增加。

业务结构

• 分产品：2025年制动系统类收入6.2亿元，同比增长1.49%；传统系统类收入1.0亿元，同比增长11.93%。
• 分地区：2025年国内收入2.3亿元，同比下降5.67%；海外收入5.6亿元，同比增长5.24%。海外业务增长显著，毛利率也有所提升。

全球化布局

• 公司在浙江新昌和泰国大城府拥有两大生产基地，共四个现代化厂区。
• 2025年在美国密歇根州新建工厂，基础建设已完成，后续将根据客户需求逐步投产。
• 正积极推进机器人业务的技术储备与客户对接，未来有望成为新增长极。

关键信息

财务预测

现金流与资产负债

• 2026年第一季度经营活动现金流净额：0.3亿元，同比增长67.1%。
• 应收账款：2.9亿元，同比增长7.4%。
• 存货：2.3亿元，同比下降3.4%。
• 资产负债率：2025年为27.18%，预计2026年将小幅上升至27.78%。

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司技术实力优秀，产能布局深入，机器人行业前景广阔，未来增长潜力大。

风险提示

• 需关注市场需求不及预期的风险。
• 机器人业务发展可能未达预期，影响整体业绩表现。

公司基本信息

• 收盘价：149.80元。
• 市净率：18.55倍。
• 流通A股市值：211.34亿元。
• 总市值：346.45亿元。
• 每股净资产：2025年为7.94元，预计2026年将增至8.77元。
• ROE（摊薄）：2025年为9.40%，预计2026年将提升至10.75%。

重要财务指标预测

结论

斯菱智驱在2025年及2026年第一季度表现出稳健的业绩增长，尤其是在海外业务方面取得显著进展。公司积极布局机器人业务，技术储备和产能建设持续推进，未来有望成为新的增长点。尽管期间费用率有所上升，但经营活动现金流改善，显示公司运营效率提升。整体来看，公司基本面良好，维持“买入”评级。