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北上资金逐渐成势，定价能力上升

核心内容概述

随着A股纳入MSCI指数比例的逐步提升，A股的国际化进程不断推进，外资逐渐成为A股市场的重要组成部分。北上资金作为重要的外资力量，其持股市值和净买入额持续增长，显示出对A股市场的长期配置意愿。在市场下跌的情况下，北上资金仍保持逆势加仓，表明其对A股资产的看好。外资的持续流入不仅增强了市场的资金流动性，也提升了其对A股的定价能力，推动核心资产的价值重估。

主要观点

• 北上资金成重要增量资金：截至2018年6月25日，北上资金持股市值达到6938.79亿元，累计净买入额为5057.83亿元，显示出其对A股市场的持续关注与配置。
• 6月逆势加仓：尽管市场整体下跌，但北上资金在6月仍净买入265.74亿元，资金沉淀趋势明显。
• 行业集中度高：北上资金主要集中在头部行业，前五大行业合计占比达61.09%，其中食品饮料、医药生物、家用电器、电子、非银金融为最核心的行业。
• 核心资产集中度显著：个券持仓高度集中于“核心资产”，持股市值前20/30/50名的个股合计占比较大，达到61.30%、67.97%、75.58%。持有市值超过百亿的个股包括贵州茅台、恒瑞医药、美的集团、海康威视、中国平安等17只。
• 龙头效应显著：在多个行业中，北上资金的持仓主要集中于行业龙头，如休闲服务中的中国国旅、食品饮料中的茅台、五粮液、伊利股份、洋河股份、海天味业等，这些公司持股市值在行业中占比超过70%。

关键信息

北上资金持仓结构

• 持股市值：截至6月25日，北上资金持股市值为6938.79亿元，累计净买入额为5057.83亿元。
• 6月净买入额：6月净买入265.74亿元，资金沉淀趋势增强。
• 行业分布：
  • 前五大行业：食品饮料（20.91%）、医药生物（12.33%）、家用电器（12.22%）、电子（6.60%）、非银金融（3.16%）。
  • 流通市值占比前五行业：休闲服务（14.02%）、食品饮料（13.35%）、家用电器（12.70%）、电子（6.60%）、汽车（6.43%）。
  • 低占比行业：国防军工、建筑装饰、计算机、房地产、有色金属等，占比均低于2%。

个券持仓情况

• 持股市值前20个券：合计达4253.31亿元，占比61.30%，其中贵州茅台持股市值最高，为695.57亿元。
• 持股市值占流通A股前20个券：包括上海机场（29.51%）、顾家家居（20.58%）、方正证券（15.25%）、福耀玻璃（15.18%）、恒瑞医药（15.16%）等，显示出外资对优质个股的偏好。

行业龙头效应

• 持股市值在行业中占比超70%的行业：休闲服务、食品饮料、家用电器、电子、汽车、交运、建筑材料、公用事业、非银金融，共9个行业。
• 具体行业龙头：
  • 休闲服务：中国国旅（82.55%）
  • 食品饮料：茅台、五粮液、伊利、洋河、海天味业、双汇（92.67%）
  • 家用电器：美的、格力、海尔、老板（91.48%）
  • 电子：海康威视、大族激光（74.73%）
  • 汽车：上汽、福耀玻璃、宇通、华域（85.15%）
  • 交通运输：上海机场、大秦铁路、白云机场（80.31%）
  • 建筑材料：海螺水泥（83.50%）
  • 医药生物：恒瑞、云南白药（60.75%）
  • 公用事业：长江电力（78.06%）

投资建议

• 核心资产持续配置：随着外资占比提升，核心资产将获得更多增量资金配置，建议投资者积极关注。
• A股纳入MSCI指数：自2018年6月1日起，A股正式纳入MSCI指数，初步纳入因子为2.5%，8月份有望提升至5%，预计带来千亿资金流入。
• 外资定价能力增强：外资的持续流入提升了其对A股的定价能力，推动核心资产价值重估。

风险提示

• 市场系统性风险
• 经济超预期下滑风险