20260901-太平洋-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店26H中报点评_收入短期承压门店储备结构优化_5页_856kb

首旅酒店 26H 中报点评总结

核心内容

首旅酒店在2026年上半年（26H1）实现了营收和盈利的“冰火两重天”局面。尽管营业收入同比小幅下滑，但公司通过优化业务结构、强化费用管控，实现了归母净利润的逆势增长，展现出较强的经营韧性。

主要观点

• 收入短期承压，盈利持续修复
  26H1营业收入为35.80亿元，同比-2.22%，主要受行业淡季和终端供给增加影响。但公司通过优化门店结构和提升运营效率，使综合毛利率提升1.94个百分点至40.27%，Q2毛利率达42.30%，同比+1.20个百分点，盈利能力显著改善。

• 轻资产业务成为核心增长引擎
  公司持续推进轻重资产业务的迭代升级，轻资产管理门店占比持续提升。26H1酒店管理收入为12.42亿元，同比+9.82%，显著跑赢整体营收增长。而酒店运营收入因行业竞争加剧阶段性承压，同比-8.29%。

• 门店扩张储备结构持续优化
  截至26年6月末，公司在营酒店8013家，上半年新开606家，其中Q2单季新开388家，环比提速明显。储备门店1641家，其中标准店占比73.8%，表明公司在中长期发展路径上更加注重质量与效率。

• 费用管控成效显著
  公司通过精细化运营和降本增效措施，期间费用率持续优化。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.79%、11.60%、0.81%、3.15%，同比变化分别为-0.25pct、+0.39pct、+0.01pct、-0.83pct。财务费用率显著下降，主要得益于融资结构优化；销售费用率随规模化运营持续压降，推动净利率稳步上行。

• 盈利预测与投资建议
  预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.14/10.27/11.64亿元，同比增速分别为12.63%、12.42%、13.32%。对应2026-2028年EPS分别为0.82/0.92/1.04元/股，PE分别为14X、13X和11X，分析师给予“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2026H1营业收入：35.80亿元，同比-2.22%
• 2026H1归母净利润：4.41亿元，同比+10.98%
• 2026Q2营业收入：18.03亿元，同比-4.89%
• 2026Q2归母净利润：2.72亿元，同比+6.75%

经营指标

• 综合毛利率：40.27%，同比+1.94pct
• Q2毛利率：42.30%，同比+1.20pct
• RevPAR：142元，同比-1.0%
• ADR：224元，同比-0.2%
• OCC：63.4%，同比-0.5pct

门店扩张

• 在营酒店数量：8013家
• 上半年新开店数：606家，Q2单季新开388家
• 储备门店数量：1641家，其中标准店占比73.8%

费用结构

• 销售费用率：7.79%，同比-0.25pct
• 管理费用率：11.60%，同比+0.39pct
• 财务费用率：3.15%，同比-0.83pct
• 归母净利率：13.38%，同比提升1.88pct

投资建议

• 评级：买入
• PE预测：2026-2028年分别为14X、13X、11X
• EPS预测：2026-2028年分别为0.82/0.92/1.04元/股

风险提示

• 宏观经济波动风险：市场环境变化可能导致酒店需求减少。
• 大客户流失风险：主要客户订单减少可能影响业绩。
• 技术研发风险：数字化建设进展不达预期可能影响竞争力。
• 市场竞争加剧风险：酒店供给增加可能导致行业竞争进一步恶化。

财务指标预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

资产负债表概览（单位：百万）

现金流量表概览（单位：百万）

总结

首旅酒店在2026年上半年面临行业淡季与供给增加带来的营收压力，但凭借轻资产模式的持续优化、费用管控的强化及门店结构的改善，公司实现了盈利的逆势增长。未来，随着国庆、秋冬商旅旺季的到来，以及品牌矩阵的完善和下沉市场的拓展，公司有望进一步释放增长潜力，中长期成长性值得期待。